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大豆供应转向宽松，油脂或弱势运行

核心内容概述

本报告分析了2025年4月中国主要油脂品种（豆油、菜籽油、棕榈油）的市场表现、供需变化及后市展望。整体来看，豆油因供应趋紧和库存下降表现强势，而棕榈油和菜籽油则因供需矛盾及价格倒挂现象，走势偏弱。随着二季度大豆供应逐步宽松，油脂市场或将进入调整期。

主要观点

1. 豆油市场

• 市场表现：本周豆油期货和现货均表现强势，主要受油厂缺豆开机率低及库存大幅减少影响。
• 供应变化：中国大豆进口采购已基本完成，4月起大豆到港量将明显增加，预计4月进口量为850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度供应将转向宽松。
• 库存情况：截至4月11日，全国重点地区豆油商业库存为69.39万吨，环比减少9.73万吨，降幅12.30%。
• 基差与价差：豆棕价差在09合约上为-428元/吨，预计基差继续下滑，价格偏弱运行。

2. 棕榈油市场

• 市场表现：棕榈油期货和现货价格震荡下行，本周主力合约豆棕价差缩小至-456元/吨。
• 供需变化：马来西亚棕榈油产量环比增加3.97%，出口数据增长，但国内需求维持刚需，库存持续去化。
• 库存情况：截至4月11日，全国重点地区棕榈油商业库存为37.11万吨，环比减少0.62%。
• 进口情况：国内近期新增3船买船，船期分别为4月、6月和8月，供应紧张局面或有所缓解。
• 影响因素：原油价格低迷对棕榈油作为生物柴油的需求构成压力，预计豆棕价差将进一步回归，价格偏弱运行。

3. 菜籽油市场

• 市场表现：菜籽油期货震荡上涨，但现货价格小幅下跌，市场呈现近弱远强格局。
• 供需变化：油菜籽供应紧张，国内需求旺盛，但菜油库存较高，市场走销节奏不佳。
• 库存情况：截至4月11日，全国重点地区菜油商业库存总量为77.2万吨，为三大油脂中库存最高。
• 进口情况：国内菜籽进口船期集中在4-6月，远月买船较少，油厂挺价意愿较强。
• 价差与利润：菜籽期货7月合约价格比11月合约高约26加元，显示近期供应紧张；菜油进口盘面利润有所修复，但整体仍处于低位。

关键信息

供应端

• 大豆：中国大豆进口采购基本完成，二季度大豆到港量将明显增加，供应趋于宽松。
• 菜籽：国内菜籽进口船期集中在4-6月，远月买船较少，油厂挺价意愿较强。
• 棕榈油：马来西亚棕榈油产量增加，出口数据增长，国内库存持续去化，但进口利润修复带动买船活跃。

需求端

• 豆油：需求保持稳定，油厂开机率较低，库存下降。
• 棕榈油：消费维持刚需，但生物柴油需求受原油价格影响，前景不明朗。
• 菜籽油：需求旺盛，但库存高企，走销节奏不佳，市场呈现供强需弱态势。

价格与价差

• 豆油：期货和现货均表现强势，基差有望继续下滑。
• 棕榈油：现货价格下跌，豆棕价差倒挂有所修复，但整体仍偏弱。
• 菜籽油：期货震荡上涨，现货小幅下跌，价差维持近弱远强格局。

图表概览

策略与风险

• 策略：中性
• 风险：无

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