20250224-国投期货-豆粕周报_近月大豆供应偏紧和远月供应宽松预期并存_6页_1mb

近月大豆供应偏紧和远月供应宽松预期并存总结

核心内容

当前大豆市场呈现近月供应偏紧与远月供应宽松的预期并存格局。巴西和阿根廷两国大豆生产情况成为市场关注的重点，其收获进度和作物状况对全球大豆供需产生重要影响。同时，豆粕市场在基差、库存、压榨量等方面也表现出一定的变化趋势。

主要观点

1. 巴西大豆收割进度加快

• 截至2月21日，2024/25年度巴西大豆收获进度为 37.63%，高于一周前的 27.31%。
• 与2024年同期相比，略有下降（38.69%）；与2023年同期相比，有所提升（34.51%）。
• 过去五年同期平均收获进度为 36.89%，显示今年进度高于平均水平。
• 4-6月船期巴西大豆升贴水小幅下降，短期需关注其走势变化。

2. 阿根廷作物状况改善

• 阿根廷大豆作物状况结束下滑趋势，优良比例为 17%，一周前为 15%，去年同期为 30%。
• 一般比例为 49%，与一周前持平，去年同期为 52%。
• 差劣比例为 34%，较一周前略有下降，去年同期为 18%。
• 大豆种植带摘情充足比例为 67%，高于一周前的 62%，去年同期为 75%。
• 阿根廷中部和北部农业区降雨充足，但南部仍缺水，影响整体作物状况。

3. 市场预期与价格波动

• 美元兑雷亚尔汇率震荡，巴西大豆出口季节性预期影响市场情绪。
• 美豆主力价格上周波动不大，需等待月底新作大豆面积报告。
• 4-6月船期巴西大豆进口成本小幅上涨，为 3531-3605元/吨，上涨幅度为 4-13元/吨。
• 豆粕市场表现强劲，基差较高，市场预期3月份国内大豆供应仍偏紧。

4. 国内豆粕市场动态

• 豆粕库存：截至2月14日，全国豆粕库存为 43.39万吨，环比增加 1.09万吨。
• 压榨量：第8周（2月15日-21日）全国油厂大豆压榨量为 215.35万吨，开机率为 60.54%，高于预估。
• 第9周（2月22日-28日）预计压榨量为 196.84万吨，开机率下降至 55.33%。

5. 基差与操作建议

• 基差：华北地区 05+810元/吨，山东地区 05+870元/吨，华东地区 05+710元/吨，广东地区 05+720元/吨。
• 市场对近月供应偏紧的预期有所松动，但需关注实际供应兑现程度。
• 远月供应宽松预期明显，需警惕基差和现货价格的调整压力。
• 从历史规律看，巴西3月后出口量迅速上升，对应国内压榨旺季为 4月下旬至7月下旬。

关键信息

市场趋势分析

• 近月（3月前）：大豆供应偏紧，豆粕基差高，市场对供应改善预期有限。
• 远月（3月后）：供应宽松预期增强，需关注巴西出口季节性带来的影响。
• 操作建议：短期可操作性较低，市场处于相对均衡状态，建议以观望为主。

星级评级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨，市场存在多头驱动。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌，市场存在空头驱动。
• 一颗星（★☆☆）：偏多/空，趋势明确但可操作性弱。
• 两颗星（★★☆）：持多/空，趋势明确且行情正在发酵。
• 三颗星（★★★）：趋势更加明晰，具备投资机会。
• 白星：短期多/空趋势均衡，以观望为主。

风险提示

• 市场对政策端的投放预期可能影响大豆供应紧张程度。
• 阿根廷南部仍缺水，可能影响最终产量。
• 国内豆粕市场需关注实际供应兑现及基差调整压力。