20250505-华泰期货-油脂月报_棕榈油季节性增产_豆棕价差有望继续回归_12页_795kb

油脂市场分析总结

2025年4月，油脂市场呈现分化态势。豆油价格小幅下跌，而菜油和棕榈油下跌幅度较大。棕油下跌主因包括产地天气改善导致产量增加、豆油对棕榈油的替代效应增强以及原油价格持续下跌。豆油则因中美贸易摩擦推高进口成本、美国生物柴油政策利好及大豆通关问题表现相对坚挺。菜油供需仍保持“近弱远强”格局，未来供应预期趋紧。

主力合约与价差变化

4月30日，豆棕09合约价差为-316元/吨，菜棕09合约价差为1149元/吨。主力合约转换完成，豆棕价差逐步修复。短期内，巴西大豆出口高峰期导致CNF报价偏弱，但下方空间有限。国内油厂因大豆通关延迟和库存快速下降，豆油供应紧张预期持续，预计5月底后库存压力将缓解，油厂或择机预售远月头寸，基差或有所下跌。

棕榈油供需动态

马来西亚4月棕榈油产量环比激增1703%，符合季节性增产预期。印尼将5月毛棕榈油（CPO）参考价格下调至92446美元，出口关税降至74美元/吨。进口成本下降推动中国、印度进口利润修复，国内5月船期充足。MPOB将于5月13日发布供需报告，预计马来西亚4月底库存可能六个月来首次上升，产量环比增长103%，需关注数据变化。棕榈油现货和期货齐跌，但价格仍倒挂，国内需求维持刚需。

菜油市场分析

加拿大4月油菜籽出口量达752万吨，同比增幅723%，超全年出口目标。油菜籽商业库存为120万吨，供应紧张带动ICE期货价格连续上涨，7月合约涨幅达10%以上。中国自3月8日起对加拿大菜油加征关税，贸易商提前进口导致3月菜油进口量同比激增767%，但加拿大菜籽供应减少，国内进口仍有限。国内菜油港口库存高但货权集中，钢联数据显示4月25日库存为7754万吨，短期受库存压力和消费淡季影响表现弱势，6月后或进入去库周期，叠加储备需求及远月供应瓶颈，基差有望走强。

后市展望

豆油方面，关注美国大豆种植期天气及巴西出口节奏对市场的影响。棕榈油在原油低位及增产季背景下，进口成本下降推动需求恢复，但印尼生物柴油进展缓慢。菜油短期承压，预计6月后供需改善，价格或偏强运行。整体来看，油脂市场将震荡调整，重点跟踪北美天气、原油走势及政策变化。