20210316-东北证券-世茂服务-00873.HK-业绩快增外拓发力_收并购项目有效整合可期_4页_556kb

报告摘要

世茂服务首次覆盖总结

核心内容

世茂服务于2020年发布年度报告，数据显示其业绩实现快速增长，同时通过收并购和外拓手段拓展业务，优化了收入结构。公司未来发展前景被看好，分析师首次给出买入评级，并设定了目标股价。

主要观点

业绩增长显著：
2020年公司实现营业收入50.26亿元，同比增长101.9%；归母净利润6.93亿元，同比增长80.2%。尽管毛利率有所下降，但整体业绩表现强劲，反映出公司业务的扩张能力和盈利能力的提升。
外拓能力增强：
公司2020年实现合约面积2.01亿方，同比增长99.4%。其中，通过市拓获得合约面积2350万方，占总合约面积的18.1%，中标率提升至53.4%。非住宅物业在管面积占比提升至40.5%，覆盖多种业态，显示公司业务多元化趋势。
社区增值服务高增：
基础物管收入同比增长126.1%，达到27.12亿元；社区增值服务收入同比增长146.8%，达到16亿元。与关联方相关的车位运营服务占比下降34.7%，至28.4%，反映出公司对非关联业务的依赖度降低，结构优化。
收并购整合初见成效：
2020年新增第三方合约面积9450万方，其中收并购占比75.1%。虽然收并购项目盈利能力较弱，但公司通过网格化管理体系有效降低了员工成本，提升了单人管理面积，表明整合能力逐步增强。
未来盈利预测：
预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.70亿元、21.27亿元和34.71亿元，同比增速分别为83.3%、67.5%和63.2%。对应EPS分别为0.54元、0.90元和1.47元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为22.73倍、13.58倍和8.32倍。
投资建议：
首次覆盖给予买入评级，目标价为18.62港元。公司未来增长潜力较大，尤其在非住宅物业和社区增值服务领域。

关键信息

财务指标：
- 营业收入从2019年的24.89亿元增长至2020年的50.26亿元。
- 归母净利润从2019年的3.85亿元增长至2020年的6.93亿元。
- 毛利率从2019年的33.7%下降至2020年的31.4%，主要由于收并购项目整合周期和社区增值服务盈利能力较低。
业务拓展：
- 实在管面积从2019年的1.09亿方增长至2020年的1.46亿方。
- 收并购项目在新增合约面积中占比高，显示出公司对扩张的重视。
估值与风险提示：
- 当前股价对应2021年的PE为22.73倍，2022年为13.58倍，2023年为8.32倍。
- 风险提示包括收并购整合不及预期和增值服务拓展不及预期。