20210830-东北证券-世茂服务-00873.HK-市拓显著提升收并购整合能力持续彰显_社区增值服务翻两番业绩超预期高增_4页_842kb

世茂服务（0873.HK）2021年半年度报告总结

核心内容概览

世茂服务（0873.HK）在2021年上半年取得了显著业绩增长，营业收入与归母净利润均实现大幅上升，超出了市场预期。公司通过市场拓展与收并购整合，增强了其在物业管理领域的竞争力，并在社区增值服务方面实现了跨越式增长。

主要财务表现

• 营业收入：2021H1为42.34亿元，同比增长170.6%，全年指引收入增速为80%。
• 归母净利润：2021H1为5.78亿元，同比增长135.6%，超过中期盈喜公告预期约15个百分点。
• 毛利率：从2020年同期的34%降至29.7%，主要受社区增值服务收入结构变化及非业主增值服务成本增加影响。
• 净利率：从2020年同期的15.7%降至13.7%，但整体运营效率有所改善。
• 期间费用率：同比下降4个百分点至10.9%。
• 应收账款：27.4亿元，同比增长257%，主要由于新拓城市服务与收购公建物企账期较长。

市场拓展与收并购整合能力

• 基础物管收入：23.22亿元，同比增长183.3%，收入占比提升至54.8%，毛利率下降至26.6%。
• 在管面积：1.75亿方，同比增长104.2%，合约面积2.39亿方，同比增长90.6%。
• 第三方项目占比：69.8%，同比提升31.9个百分点，显示公司对第三方市场的依赖度显著上升。
• 竞标外拓合约面积：2611万方，同比增长约29倍，市场化外拓能力显著增强。
• 竞标中标率：31%，虽较2020年下降，但投标覆盖范围增加，仍表现较强竞争力。

社区增值服务表现

• 社区增值服务收入：13.93亿元，同比增长233.9%，实现翻两番增长，收入占比提升至40.6%。
• 具体品类增长：
  • 新零售服务：1.96亿元，同比增长超36倍。
  • 智慧场景解决方案：5.95亿元，同比增长340.4%。
  • 美居服务：4510万元，同比增长310%。
• 非住业态：在管面积占比提升至40.8%，新增高校外拓合约面积2540万方，金额2.1亿元，成为第二大外拓业态。

收并购整合成果

• 收购浙大新宇：提升净利率2.9个百分点。
• 收购深圳深兄与无锡金沙田科技：提升净利率5.8个百分点。
• 城市服务收入：1.34亿元，较2020全年增长15倍，占总收入的3.2%。

项目布局与区域策略

• 合约面积分布：74%位于一二线城市，五大中心城市占比从27%提升至36%。
• 单城合约面积：从146.8万方提升至174.6万方，项目密度显著提高。
• 重点区域布局：卡位长三角与大湾区，新增宿迁市宿城区等9个项目。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.94亿元、21.48亿元、34.21亿元，年均增速分别为86.8%、66.0%、59.3%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.55元、0.91元、1.45元。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为28.39倍、17.10倍、10.74倍。
• 目标价：上调至28.98港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 外拓不及预期：市场竞争加剧或政策变化可能影响外拓进度。
• 社区增值服务拓展不及预期：新增业务可能面临盈利不及预期的风险。

关键指标预测

附注

• 分析师：王小勇，东北证券建筑建材行业首席分析师。
• 研究团队：吴胤翔，东北证券房地产组研究人员。
• 风险提示：外拓不及预期、社区增值服务拓展不及预期。

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