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美团-W（03690.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告为美团-W（03690.HK）的港股公司信息更新报告，发布于2021年6月1日，投资评级为“买入”（维持）。报告分析了美团在2021年第一季度的财务表现及业务发展情况，并对新业务的未来前景进行了展望。

主要观点

1. 财务表现

• 营收增长显著：2021Q1营收为370.2亿元，同比增长120.9%。
• 经调净利亏损扩大：经调整净利润为-38.9亿元，较2020Q1的-2.2亿元亏损大幅扩大。
• 盈利预测调整：考虑到新业务投入增加，2021-2023年经调整净利润预测下调至-123/-30/110亿元。
• 估值指标：2023年PE为142.8倍，显示市场对公司未来盈利潜力的看好。

2. 业务发展

美团外卖

• 营收增长：2021Q1营收为205.8亿元，同比增长116.8%。
• 订单量与交易金额：订单量达29.0亿笔，同比增长111.2%；交易金额达1427.4亿元，同比增长99.6%。
• 变现率提升：变现率为14.4%，同比提升1.1个百分点。
• AOV略降：平均订单价值（AOV）为49.2元，同比下降5.5%。
• Q2增长预期：夏季饮品、下午茶及夜宵外卖订单增长强劲，预计Q2订单量同比增长50%以上。

到店及酒旅业务

• 营收与OP增长：2021Q1营收为65.8亿元，同比增长112.7%；OP为27.5亿元，同比增长304.0%。
• OPM提升：OPM为41.7%，同比增长19.7个百分点。
• GTV增长：到店消费（包括到餐、到综）GTV两年复合增长率均超30%。
• 酒店业务：国内间夜量超1亿间，高星酒店间夜占比超16.7%。
• Q2间夜量预期：预计Q2间夜量同比增长70%左右。

美团优选

• 开城率超90%：截至5月底，美团优选已覆盖超2600个市县。
• 销售件数增长：销售件数环比增长超1倍。
• 新业务投入加大：Q1新业务营收98.6亿元，同比增长136.5%；OP为-80.4亿元，同比扩大。
• OPM为-81.6%：新业务OPM为-81.6%，亏损幅度同比扩大。
• Q2投入计划：公司将在Q2加大冷链、仓储投入，预计短期亏损幅度环比拉大。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为313.00港元，总市值19,128亿港元，流通市值16,825亿港元。
• 换手率：近3个月换手率为27.81%。
• 风险提示：
  • 疫情风险仍存
  • 细分领域竞争加剧
  • 酒旅行业恢复节奏迟缓
  • 新业务持续投入拖累业绩

财务摘要与估值指标

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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