20220629-光大证券-世茂服务-00873.HK-2021年度业绩点评_减值计提充分_外拓进展良好_3页_715kb

公司研究总结：世茂服务 (0873.HK) 2021年度业绩点评

核心内容

世茂服务 (0873.HK) 在2021年实现了显著的业绩增长，营收同比增长66%，归母净利润同比增长60%。公司表现出较强的外拓能力，合约面积突破3亿平方米，第三方在管占比提升至76%，显示其经营独立性增强。同时，公司审慎计提金融资产减值拨备，提升了利润质量，并且经营费率持续下降，体现了经营效率的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入达到83亿元，同比增长66%；归母净利润为11亿元，同比增长60%。
• 外拓能力突出：2021年新增合约面积超过6100万平方米，其中70%位于一二线城市，同比增长162%。第三方在管面积占比达到76%，表明公司业务结构逐步优化。
• 经营结构优化：公司营业收入由四大板块构成，其中物业服务占比最高（50%），社区增值、非业主增值及城市服务分别占比29.3%、10.4%和10.2%。非业主增值服务营收占比连续三年下降，从2018年的29%降至2021年的10.4%，显示公司业务重心向更稳定、可持续的方向转移。
• 城市服务板块扩张：通过收购世路源和金沙田，公司迅速增强了城市服务拓展能力，预计未来该板块收入将显著增长。
• 经营效率提升：销管费率从2018年的15%下降至2021年的10.5%，表明公司在成本控制和运营效率方面表现良好。
• 财务稳健：期末在手现金达到98亿元，同比增长69%，显示公司现金流状况良好，具备较强的抗风险能力。

关键信息

盈利预测与估值

分析师下调公司2022-2023年归母净利润预测，分别下调21%和31%，并新增2024年预测。当前股价对应2022-2024年PE估值分别为6.1X、5.1X和4.4X，具备较强吸引力。

风险提示

• 人力资源成本上升风险
• 外拓不及预期风险
• 应收账款减值风险

评级

分析师将公司评级下调为“增持”，认为当前股价已充分反映了市场悲观预期，具备投资价值。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

世茂服务在2021年展现出强劲的业绩增长和外拓能力，尽管面临一定的风险，但其财务状况稳健，盈利预测显示未来增长潜力，估值也较为吸引人。公司通过优化经营结构和强化城市服务板块，增强了市场竞争力和可持续发展能力。