20170313-广发证券-建筑材料行业：家装建材集体上涨背后的行业逻辑_17页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年3月6日至3月10日期间建材行业的市场动态、价格变化、库存情况及公司估值，重点围绕水泥、玻璃和其他建材展开。同时，报告探讨了家装建材成长股近期集体上涨的原因，并基于历史周期分析，提出对建材行业未来发展的看法。

主要观点

• 行业周期与公司表现相关：建材行业受房地产周期影响显著，公司盈利节奏与房地产趋势基本匹配。在房地产销售和新开工上升周期，下游企业表现强劲，股价上涨；而在房地产销售回落阶段，公司业绩和股价通常出现调整。
• 近期市场表现：家装建材成长股近期表现亮眼，部分公司一季度销量增长超出预期，股价创本轮新高，表明行业逻辑有所变化。
• 水泥市场：全国水泥均价微升，库存环比下降，华北地区价格大幅上调，华东地区略有下调，西北地区价格平稳。预计3月底产能恢复后，价格将逐步做实。
• 玻璃市场：全国玻璃均价微升，库存下降，部分区域价格调整。原材料成本压力有所缓解，但下游需求仍显不足。
• 其他建材：沥青和纯MDI价格上涨，PVC、工业萘、软泡聚醚、聚合MDI价格下跌，部分原材料价格稳定。
• 重点公司推荐：中线看好冀东水泥、金隅股份（H股）、兔宝宝、三棵树；长线看好东方雨虹、伟星新材等优质成长公司。
• 风险提示：宏观经济继续下行、新投产能超预期、地产景气大幅下行。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：全国水泥均价环比上升0.69%，华北地区上涨14元/吨，华东地区下跌1元/吨。
• 库存变化：全国水泥库存环比下降2.25%，华北、华东、华南、西南地区库存下降，西北地区库存稳定。
• 煤炭价格：山西优混、大同混煤等价格上涨，其他地区煤价持平。
• 产能变化：2017年3月10日有效产能为99469万重箱，总产能为13.61亿重箱/年，停产产能占比26.04%。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价环比微升0.05元/重箱，武汉下跌0.95元/重箱，成都上涨0.55元/重箱。
• 库存变化：全国玻璃库存环比下降0.47%，华东地区库存环比上升0.31%，其他地区库存下降。
• 原材料价格：纯碱、重油价格持平，玻璃纯碱重油价格差华北环比上升1.54%，华东、华南持平。
• 产能变化：3月10日总产线357条，与上周持平，计划投产、已点火及可复产产能占现有有效产能的14.95%。

其他建材

• 价格变化：沥青、纯MDI价格上涨，PVC、工业萘、软泡聚醚、聚合MDI价格下跌，锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、美废价格稳定。
• 公司动态：多家公司发布业绩数据及市场动态，如塔牌集团、华塑控股、伟星新材等。

重点跟踪公司估值

市场热点

• 宏观政策：冀鲁豫三省召开水泥企业错峰生产会议，工信部出台淘汰落后产能政策。
• 公司动态：部分公司发布业绩数据，如塔牌集团、华塑控股、伟星新材等。

投资建议

• 买入：冀东水泥、金隅股份（H股）、兔宝宝、三棵树、康欣新材、亚泰集团。
• 持有：部分公司估值合理，但需关注行业周期变化。
• 卖出：部分公司面临较大风险，如宏观经济下行、地产景气大幅下降。

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 新投产能超预期
• 地产景气大幅下行

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