20160815-广发证券-建筑材料行业_供给侧系列报告之六_价格上涨逻辑背后是需求_短线有望迎来热点轮动_12页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告分析了水泥和玻璃价格连续上涨的逻辑，指出其背后是需求驱动，而非供给侧改革。从行业周期和房地产投资走势来看，水泥和玻璃行业景气度呈现出3年一个周期的规律。2016年水泥和玻璃价格已出现回暖迹象，预计未来3个月价格仍将上涨，但明年行业景气度可能面临下行压力。

主要观点

• 价格上涨逻辑：水泥、玻璃价格的上涨主要由房地产投资和新开工面积回暖带动，而非供给侧改革。
• 行业周期规律：房地产行业3年一个周期，水泥、玻璃等下游周期品也呈现类似周期性波动。
• 两波上涨机会：行业景气上行周期通常包含两波机会，一是预期阶段（底部拐点），二是兑现阶段（量价齐升）。预期阶段的赚钱效应更佳，因为估值低且有中线逻辑支撑。
• 港股投资逻辑：港股周期股投资逻辑相对简单，价格从头涨到尾，且对基本面反应更直接，估值博弈因素较少。
• 投资建议：水泥和玻璃板块短期有望被“热点轮动”，重点推荐估值弹性大、PB较低的公司，如华新水泥和旗滨集团，其次关注祁连山、金晶科技等。

关键信息

需求驱动上涨

• 房地产回暖：2016年房地产销售和新开工面积开始回升，带动水泥、玻璃需求回暖。
• 周期性规律：房地产投资周期约3年，水泥、玻璃行业景气度随之波动，2016年是需求小阳春，下一次预计在2019年。

价格走势预测

• 短期上涨：预计未来3个月水泥和玻璃价格仍将保持上涨态势。
• 长期压力：明年房地产投资和新开工增速可能回落，行业景气度或将下行。

投资逻辑分析

• 预期阶段优于兑现阶段：预期阶段估值低，有中线逻辑支撑，赚钱效应更强；兑现阶段业绩增长明显，但市场对顶部预测频繁，中线逻辑较弱。
• 港股优势：港股周期股在基本面驱动下，价格涨幅更大，对估值博弈不敏感，更关注基本面和行业趋势。

估值弹性与机构配置

• 机构仓位低：水泥、玻璃板块配置比例处于历史低位，下跌风险较小。
• 估值弹性大：产品价格上涨弹性大、单位销量市值低的公司，PE下降速度快，具备短期投机价值。
• 推荐公司：华新水泥、旗滨集团为首选，祁连山、金晶科技为次选。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致行业需求萎缩。
• 新增产能增加：可能抑制价格上涨。
• 价格持续下跌：若需求未达预期，价格可能回落。

行业研究小组

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

附录：图表与数据索引

• 图1：玻璃现货价格
• 图2：玻璃期货价格
• 图3：2016年以来全国水泥均价
• 图4：房地产数据与水泥、玻璃价格关系
• 图5：伟星新材利润增速
• 图6：全国房地产投资累计同比
• 图7：全国房地产新开工面积累计同比
• 图8：信义玻璃股价（2012.9-2013.12）
• 图9：亚洲水泥（中国）股价（2012.9-2013.12）
• 图10：SW水泥制造PB情况
• 表1：海螺水泥在两轮周期中的股价与基本面表现
• 表2：主动偏股型基金配置比例创08年以来新高/新低
• 表3：水泥玻璃板块中主流公司估值弹性情况