20170313-东北证券-建筑装饰：家装行业爆发在即，区域龙头腾风而起_11页_1mb

家装行业2017年爆发分析报告总结

核心内容

2017年被视为家装行业的爆发元年，行业整体呈现增长态势，尤其在三四线城市新房销售和一线城市的存量房改善装修需求方面表现突出。随着房地产市场周期的推动和家装消费升级，行业集中度逐步提高，龙头企业如广田集团和东易日盛将受益于市场增长，迎来业绩和股价的双重爆发。

主要观点

• 行业增长：家装行业增速高于整个建筑装饰行业，2015年住宅装饰业总产值达1.74万亿元，同比增长10%。
• 市场结构：家装行业具有“大行业、小公司”的特征，行业集中度低，但龙头企业正逐步崛起。
• 政策与市场驱动：三四线城市房地产销售回暖，推动新房装修市场增长；一线城市二手房交易量增加，带动存量房改善装修需求。
• 龙头效应显著：广田集团与东易日盛2016年归母净利润分别同比增长45.5%和77.3%，远超行业平均增速。
• 投资机会：2017年家装行业将进入高增长阶段，建议重点关注广田集团和东易日盛。

关键信息

1. 2017年——家装行业爆发元年

• 家装行业主要依赖新建住房装修和存量住房改善装修两个市场。
• 2017年三四线城市新房销售增速超预期，将成为家装行业增长的重要驱动力。
• 一线城市的存量房市场因房价高企和居民消费意愿增强，推动家居改善型装修需求。

2. 大行业小公司，催生龙头高成长

• 建筑装饰行业市场空间巨大，但行业集中度低，CR10仅为2.1%，CR100为8.3%。
• 随着龙头企业上市和小企业退出，行业集中度逐步提高。
• 家装行业在消费升级和反腐常态化背景下，将加速向龙头公司集中。

3. 家装火爆必将开启龙头大涨序幕

• 2016年广田股份和东易日盛业绩持续改善，尤其在第四季度表现突出。
• 广田股份2016年Q4新签家装订单金额达25.65亿元，占当季度订单总额71%。
• 东易日盛2016年Q4新签家装订单金额达6.76亿元，占当季度订单总额94.8%。
• 参照2009~2010年公装行业龙头金螳螂的业绩爆发，家装行业龙头也或将迎来类似行情。

4. 重点公司分析

广田集团（002482）

• 投资要点：
  • 2016年业绩回暖，营业总收入102.20亿元（+27.59%），归母净利润4.05亿元（+45.36%）。
  • 家装业务占比高，互联网家装子公司“过家家”与腾讯合作，有望成为新龙头。
  • 智能家居系统“图灵猫”已取得大单，预计2017年将爆发。
• 财务预测：
  • 2017年EPS为0.36元，对应PE为25倍；2018年EPS为0.46元，对应PE为19倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 房地产销售持续下行、装饰主业拓展不及预期。

东易日盛（002713）

• 投资要点：
  • 2016年营业总收入29.99亿元（+32.85%），归母净利润1.74亿元（+77.30%）。
  • A6和速美业务持续增长，家装业务占比较大。
  • 公司或将加大智能家居投入，响应政策趋势。
• 财务预测：
  • 2017年EPS为0.94元，对应PE为28倍；2018年EPS为1.28元，对应PE为21倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 装饰主业发展不及预期、外延并购不及预期。

投资建议

• 推荐标的：广田股份、东易日盛。
• 投资评级：买入。

政策与行业趋势

• 2017年政府工作报告强调5G、数字家庭、人工智能等，为智能家居和物联网发展提供政策支持。
• 家装行业在地产后周期中受益，消费升级和政策利好推动行业向龙头集中。

数据来源与免责声明

• 本报告数据来源于中国建筑装饰协会、Wind、公司公告等。
• 本报告仅供参考，不构成对任何证券买卖的建议，公司不对使用本报告引发的损失负责。

分析师信息

• 王小勇：东北证券分析师，具有10年证券从业经验，地产行业研究经验4年。
• 王斌：研究助理，2016年8月加入东北证券，同济大学土木工程硕士。

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，联系方式：(010)63210896，手机：136-5103-5643，邮箱：lihang@gnesc.cn
• 华东地区：销售总监袁颖，联系方式：(021)20361100，手机：136-2169-3507，邮箱：yuanying@nesc.cn
• 华南地区：销售总监邱晓星，联系方式：（0755）33975865，手机：186-6457-9712，邮箱：qiuxx@nesc.cn

总结

2017年家装行业迎来爆发式增长，主要得益于三四线城市新房销售回暖和一线城市的存量房改善需求。龙头企业广田集团和东易日盛在业绩和市场拓展方面表现突出，有望在行业集中度提升的背景下实现高增长。政策支持和消费升级进一步推动行业向智能化、品质化发展，建议投资者重点关注这两家公司在2017年的表现。