20170313-广发证券-建筑材料行业_家装建材集体上涨背后的行业逻辑_16页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

建筑材料行业近期表现出积极态势，特别是在家装建材领域，成长股集体上涨，家居家电等兄弟行业公司也表现亮眼。这些公司作为地产下游产业链中的优质成长公司，其上涨背后有共同的行业逻辑支撑，包括三四线城市销售表现良好、政策持续支持去库存、以及一季度销量快速增长。尽管地产调控和销售下行通常会对下游行业造成影响，但当前这些公司的业绩依然强劲，股价在调整四个月后重新创出新高，引发市场对地产周期变化的关注。

主要观点与关键信息

行业逻辑分析

• 地产周期与行业表现：地产周期对下游建材公司的盈利节奏有显著影响。历史数据显示，当房地产销售量价齐升时，下游建材公司业绩持续回升；而当地产销售持续回落时，这些公司也面临业绩下滑。
• 周期与估值波动：中线来看，行业周期节奏对估值有重要影响，需关注行业周期的阶段性波动。不同公司因处于不同发展阶段和竞争格局，其在行业下行期的业绩穿越能力存在差异。
• 长期增长逻辑：长线来看，行业空间、竞争格局、管理团队和竞争力等因素更为关键，这些因素决定了公司的持续增长潜力，而不受短期行业波动影响。

市场动态与价格走势

• 水泥行业：

  • 价格：2017年3月6日至3月10日，全国水泥均价环比微升0.69%，华北地区涨幅显著（+14元/吨），华东地区略有下跌（-1元/吨），中南地区微涨（+3元/吨）。
  • 库存：全国水泥库存环比下降2.25%，华北、华东、西南地区库存下降明显。
  • 区域动态：华北地区水泥价格大幅上调，市场进入“有价无市”状态；华东地区因外部低价货源影响，出库速度有所减慢；中南地区价格走高，销售压力减轻。

• 玻璃行业：

  • 价格：全国玻璃均价环比微升0.05元/重箱，主要城市价格波动较小。
  • 库存：全国玻璃库存环比下降0.47%，区域库存下降幅度不一。
  • 市场表现：华中地区企业集体下调价格，市场信心受挫；西南地区走势尚可，部分企业小幅上调价格。

• 其他建材：

  • 价格上涨：沥青、纯MDI价格上涨。
  • 价格下跌：PVC、工业萘、软泡聚醚、聚合MDI价格下跌。
  • 价格稳定：锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、美废价格稳定。

重点跟踪公司

• 水泥行业：冀东水泥和金隅股份（H股）被中线看好。
• 家装建材：兔宝宝和三棵树被优选。
• 其他建材：康欣新材和国企改革标的亚泰集团被中线看好。

优选逻辑与投资建议

• 优选思路：坚持结构性机会，优选个股。
• 行业周期：当前市场表现显示供需关系正在改善，尤其是华北水泥价格的上涨预示着行业复苏的开始。
• 风险提示：宏观经济继续下行、新投产能超预期、地产景气大幅下行等风险因素需重点关注。

行业发展趋势

• 结构性机会：未来建材行业仍存在结构性机会，优质成长公司有望持续受益于行业周期和政策支持。
• 政策影响：政策继续支持去库存，三四线城市销售表现良好，推动下游公司业绩增长。
• 周期预测：2017年可能延续2016-2017年的地产周期，行业整体呈现增长趋势。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济继续下行，可能对建材行业造成负面影响。
• 产能风险：新投产能超预期可能导致行业竞争加剧。
• 地产风险：地产景气大幅下行可能影响下游公司业绩和估值。

总结

建材行业在当前周期中表现出较强的韧性，优质成长公司如东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等，其业绩和股价表现均优于市场预期。行业周期与公司成长逻辑的匹配是推动其表现的关键因素。尽管存在地产调控和销售下行的风险，但当前市场环境和政策支持仍为行业提供了良好的发展契机。投资者应关注行业周期节奏和公司自身增长潜力，优选处于加速阶段的优质个股。