20161205-广发证券-建筑材料行业2017年投资策略：乍暖还寒时候，有碧枝可栖_27页_1mb

建筑材料行业2017年投资策略总结

核心内容

• 行业周期与地产周期联动：建材行业景气度与地产销售周期存在3年规律，2017年上半年可能为行业阶段性高点，后续景气度将面临下行压力。
• 周期股与成长股表现差异：周期股在下行周期中面临较长调整期，成长股在行业悲观时具备中线投资机会。
• 玻纤行业：2017年景气度缺乏弹性，行业已处于高位，新增产能可能带来压力。
• 耐火材料行业：受益于钢铁行业供给侧改革，景气度底部回升，龙头有望优先受益。
• 投资策略：从基建、国企改革、细分行业成长、优质成长股四个维度寻找结构性机会。

主要观点

一、地产下游产业链2017年展望

1. 2016年小阳春：受益于地产小周期上行，建材行业2016年迎来需求回暖。
2. 2017年面临下行压力：预计2017年新开工增速将下滑13%，与2014年类似。
3. 股价表现：下行周期中，周期股进入“杀估值”和“杀业绩”阶段，成长股则在悲观预期中提供中线机会。
4. 优质成长股：兔宝宝、友邦吊顶、东方雨虹、旗滨集团等具备内生增长动能，有望在避开“双杀”阶段后迎来机会。

二、玻纤行业景气度分析

1. 行业景气度高位：以中国巨石为例，其盈利处于历史高点，行业景气度在高位。
2. 景气度缺乏弹性：行业景气上行已持续3年，2017年可能面临供给压力。
3. 供给收缩与产能扩张：龙头企业冷修技改带来新增产能，而小企业难以打破现有格局。
4. 未来展望：中长线来看，玻纤仍是新兴材料，需求稳步增长。

三、耐火材料行业分析

1. 行业景气度底部回升：受益于钢铁行业需求回暖，耐火材料行业2016年底部回升。
2. 供给侧改革影响：钢铁行业整合集中将推动耐火材料行业整合，龙头有望受益。
3. 行业格局：耐火材料行业格局分散，但随着下游整合，龙头市占率有望提升。

四、投资策略

1. 基建逻辑：重点关注京津冀、青海等区域供给改善的水泥股，如冀东水泥、金圆股份。
2. 国企改革逻辑：关注有优质资产和治理结构变化的地方国企，如山东药玻、亚泰集团。
3. 细分行业趋势：寻找细分行业需求增长、公司业绩加速的小市值龙头，如开尔新材、石英股份、北京利尔。
4. 优质成长股：在地产产业链中，关注具备内生增长动能的公司，如兔宝宝、友邦吊顶、东方雨虹、旗滨集团。

关键信息

• 地产销售与建材行业：2016年地产销售回暖带动建材行业需求，但预计2017年将面临下行压力。
• 水泥价格走势：2016年水泥价格同比上涨29.4%，玻璃价格同比上涨19.8%。
• 玻纤行业：中国巨石盈利处于历史高点，但新增产能可能带来压力。
• 耐火材料：钢铁行业供给侧改革将带动耐火材料行业整合，龙头有望提升市占率。
• 投资建议：从基建、国企改革、细分行业成长、优质成长股四个维度寻找结构性机会，整体行业评级为买入。

风险提示

• 地产新开工大幅下滑
• 新增供给大幅投放
• 原材料价格大幅上涨

图表索引

• 图1：全国水泥产量增速
• 图2：全国玻璃产量增速
• 图3：全国水泥价格走势
• 图4：全国玻璃价格走势
• 图5：建材行业累计收入增速3年一个周期
• 图6：建材行业累计归属净利增速3年一个周期
• 图7：2006年以来房地产销售增速情况
• 图8：地产周期与水泥/玻璃行业景气周期比较
• 图9：伟星新材累计收入、营业利润增速
• 图10：伟星新材单季度收入、营业利润增速
• 图11：全国商品房库存去化周期
• 图12：一线城市库存去化周期
• 图13：二线城市库存去化周期
• 图14：三四线城市库存去化周期
• 图15：全国商品房新开工面积及其同比展望
• 图16：2009年-2011年海螺水泥股价走势
• 图17：2012年-2014年海螺水泥股价走势
• 图18：东方雨虹和伟星新材股价图
• 图19：索菲亚和老板电器股价图
• 图20：中国巨石盈利水平接近历史高点
• 图21：中国巨石单季度盈利水平接近历史高点
• 图22：耐火材料行业景气度与钢铁行业联动
• 图23：粗钢产量累计同比增速持续回升
• 图24：93家大中型钢铁企业盈利情况
• 图25：耐火材料上市企业收入增速回升
• 图26：耐火材料上市企业盈利改善
• 图27：京津冀水泥产量持续下滑
• 图28：京津冀水泥产量增速重回双位数增长
• 图29：金圆股份产能分布
• 图30：金圆股份青海产能占比
• 图31：2016年Q3营业收入同比上升6.94%
• 图32：2016年Q3归属净利同比上升23.95%
• 图33：毛利率同行业比较

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：邹戈（S0260512020001），电话：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
• 分析师：谢璐（S0260514080004），电话：021-60750630，邮箱：xielu@gf.com.cn
• 研究助理：徐笔龙，电话：021-60750611，邮箱：xubilong@gf.com.cn

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