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光伏玻璃盈利触底，Q4有望显著改善总结

核心内容概述

本报告分析了光伏玻璃行业的近期表现与未来趋势，重点聚焦于公司2021年前三季度的业绩表现、产能扩张情况、盈利变化及未来增长预期。同时，提出了投资建议，并对相关风险进行了提示。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入63.37亿元，同比增长57.78%；归母净利润17.17亿元，同比增长111.50%。
• Q3单季度：营业收入23.09亿元，同比增长51.89%；归母净利润4.56亿元，同比增长29.89%。
• 盈利能力：Q3综合毛利率为31.70%，同比下降10.99个百分点，环比下降5.71个百分点，主要受到原材料纯碱价格上涨影响。

产能与出货量

• 新增产能：2021年Q1和Q2分别投产安徽和越南的两条产线，合计1200吨和1000吨。
• 日熔量目标：预计2021年底光伏玻璃日熔量将达到12200吨，较2020年底提升5800吨。
• 出货量增长：Q3光伏下游需求持续提升，出货量同比、环比均有大幅增长。

价格与成本

• 价格回升：3.2mm玻璃价格从低点上涨超30%，2.0mm玻璃价格从低点上涨约28%。
• 成本压力：纯碱价格上涨导致成本承压，但公司通过预付款项锁定原材料供应，缓解了部分成本风险。

股权激励计划

• 激励对象：向289名中高层管理人员及技术人员授予595万份股票期权。
• 行权价：44.02元/股。
• 业绩目标：以2020年营业收入为基数，2021~2025年营业收入增长率分别不低于30%、90%、120%、180%、200%。

盈利预测与投资建议

• 未来三年增长：预计公司未来三年归母净利润复合增长率为32.91%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务分析指标

增长能力

风险提示

1. 公司产能投放进度低于预期。
2. 双玻组件渗透率不及预期。
3. 原材料、燃料成本大幅上涨。

投资评级说明

行业评级说明

公司基本面

总结

公司光伏玻璃业务在2021年前三季度表现强劲，营业收入与净利润均实现大幅增长，但Q3毛利率因成本压力而下滑。随着Q4新产能释放和产品结构优化，盈利有望显著改善。公司通过股权激励计划绑定核心人才，设定明确的中长期增长目标，进一步巩固行业龙头地位。未来三年净利润预计持续增长，维持“买入”评级。同时，需关注产能进度、双玻组件渗透率及原材料成本上涨等风险因素。