福莱特（601865）点评报告总结
核心内容概述
福莱特在2021年前三季度实现营收63.37亿元，同比增长57.78%，归母净利润17.17亿元，同比增长111.5%。公司Q3单季营收23.09亿元，同比增长51.89%，归母净利润4.56亿元，同比增长29.89%。业绩增长主要得益于光伏玻璃产能的大幅提升，Q3实际产能约9000吨/天，较去年同期增长80%。同时，公司费用率显著下降，销售、管理、研发费用率分别环比下降1.94pct、0.42pct、0.97pct，体现出良好的成本控制能力。
主要观点
1. 盈利水平稳定，Q4业绩可期
- 原材料成本上涨：重质纯碱价格在Q3均价约2440元/吨，较Q2上涨约30%，预计影响毛利率2-3pct。
- 价格回升对冲成本压力：Q3光伏玻璃价格开始回升，3.0mm玻璃价格已上涨至30元/平米，有助于维持毛利率水平。
- Q4利润稳定：在价格持续回升的背景下，公司预计四季度利润水平仍会保持稳定。
2. 产能稳步扩张，未来成长性强劲
- 产能增长：公司名义产能预计在2022-2023年分别达到19700吨/天和24800吨/天，三年复合增速高达57%。
- 下游需求旺盛：光伏行业需求高增长，公司通过持续扩产维持市场占有率。
- 长单充足：公司与下游龙头客户深度绑定，确保稳定订单和收入来源。
3. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为105.36亿元、180.52亿元、226.73亿元，归母净利润分别为23.18亿元、34.20亿元、42.11亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为1.08元、1.59元、1.96元。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩确定性较强。
关键信息
财务数据预测（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
62.60 |
105.36 |
180.52 |
226.73 |
| 归母净利润 |
16.29 |
23.18 |
34.20 |
42.11 |
| 每股收益（EPS） |
0.76 |
1.08 |
1.59 |
1.96 |
| 市盈率（PE） |
63.99 |
44.96 |
30.48 |
24.75 |
| 市净率（PB） |
14.41 |
8.53 |
5.23 |
3.57 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产合计 |
55.69 |
103.80 |
132.48 |
204.57 |
| 资产总计 |
122.66 |
228.63 |
335.43 |
474.43 |
| 流动负债合计 |
33.31 |
79.40 |
99.30 |
145.49 |
| 负债合计 |
50.31 |
106.40 |
136.31 |
182.49 |
| 股东权益 |
72.35 |
122.23 |
199.13 |
291.93 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流净额 |
17.01 |
16.93 |
39.57 |
51.68 |
| 投资活动现金流净额 |
-23.74 |
-34.06 |
-37.56 |
-22.46 |
| 筹资活动现金流净额 |
13.69 |
31.23 |
-14.01 |
17.58 |
| 现金净流量 |
6.67 |
14.10 |
-12.00 |
46.81 |
风险提示
- 光伏装机量不及预期
- 产品价格下跌
- 产能投产不及预期
- 贸易保护主义风险
- 双玻组件普及速度不及预期
投资评级
- 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
- 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
2,146.89 |
| 流通A股（百万股） |
533.49 |
| 收盘价（元） |
48.55 |
| 总市值（亿元） |
1,042.32 |
| 流通A股市值（亿元） |
259.01 |
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