20220322-国联证券-福莱特-601865.SH-业绩符合预期_光伏玻璃龙头地位不断夯实_4页_324kb

报告摘要

福莱特（601865）是一家在光伏玻璃领域占据领先地位的企业。2021年公司实现总营收87.13亿元，同比增长39.18%，归母净利润21.2亿元，同比增长30.15%。公司2022年3月披露了2021年年报，并发布了2022-2024年的盈利预测，显示其业绩表现良好，未来增长潜力较大。

业绩表现：2021年公司业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长，基本每股收益为0.99元。
毛利率变化：尽管2021年综合毛利率为35.5%，同比下降11个百分点，但2022Q1开始毛利率出现回升迹象，光伏玻璃价格反弹，库存下降，原材料价格回落，基本面改善。
产能扩张：公司光伏玻璃窑炉产能从2020年的6400t/d提升至2021年底的12200t/d，并计划在2022年再投放7座1200t/d产能，预计至2022年底产能将达到20600t/d。公司具备规模化生产优势和领先的技术水平，有助于巩固其行业龙头地位。
行业前景：受益于国家对大型风光电基地建设的推进，光伏玻璃市场需求将持续增长。公司已与多家头部组件企业签订超过387亿元的长单销售协议，需求端确定性高。
一体化布局：公司于2022年3月完成对安徽凤砂集团旗下两家石英砂矿的100%股权收购，石英砂保有量合计4926万吨，此举有助于降低采购成本，提升长期盈利能力。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为140.5/188.2/229.3亿元，归母净利润分别为30.1/39.7/48.7亿元，对应PE分别为33/25/20倍。分析师给予2022年目标价70元，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6260.42	8713.23	14053.83	18815.84	22925.20
归母净利润（百万元）	1628.78	2119.92	3006.28	3973.62	4872.22
EPS（元/股）	0.76	0.99	1.40	1.85	2.27
市盈率（P/E）	61	47	33	25	20
市净率（P/B）	13.8	8.4	6.8	5.5	4.4
EV/EBITDA	10.12	8.92	5.40	3.57	2.32