20180831-天风证券-格力电器-000651.SZ-中报重启分红_收入业绩高增长_5页_523kb

格力电器（000651）2018年中报总结

核心内容

格力电器发布2018年半年度业绩报告，显示公司上半年业绩表现强劲，同时宣布中期分红计划，表明其盈利能力进一步提升，未来多元化布局持续推进。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司2018年H1实现营业收入909.76亿元，同比增长31.5%；归母净利润128.06亿元，同比增长35.48%；扣非净利润126.32亿元，同比增长40.3%。Q2营业收入519.79亿元，同比增长30.15%；净利润72.25亿元，同比增长32.85%。
• 空调业务表现突出：空调业务收入达758.2亿元，同比增长38.77%。根据产业在线数据，2018年1-6月格力家用空调总销量2690万台，同比增长16.7%。中央空调在国内市占率提升至17.03%。公司全年销售目标仍维持2000亿元。
• 生活电器与智能装备业务增长分化：生活电器收入同比增长55.68%，而智能装备业务下滑63.02%。尽管如此，公司在智能装备领域仍进行全面布局。
• 内销与出口同步增长：公司内销同比增长38.27%，出口同比增长11.96%。虽然7月内销增速有所放缓，但预计全年内销增速将达9%，且龙头表现优于行业。
• 盈利能力提升：上半年公司毛利率为30.03%，同比下降1.91个百分点，但毛销差（毛利率-销售费用率）为21.3%，同比提升1.6个百分点。净利率提升0.42个百分点至14.16%。
• 多元化布局加速：格力正向科技型多远工业集团转型，布局智能装备、机器人、精密铸造、新能源产业等领域。珠海零边界集成电路有限公司成立，注册资本10亿元，董明珠任董事长。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2018-2020年净利润预计分别为287亿、331亿、370亿，增速分别为28.26%、15.31%、11.73%。
• 估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为8.5、7.4、6.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产周期性下行可能导致销量不达预期。
• 原材料价格大幅上涨可能影响成本。
• 渠道库存压力可能影响销售表现。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

格力电器在2018年上半年实现了收入和利润的高增长，同时宣布中期分红计划，表明公司盈利能力增强。空调业务表现强劲，生活电器增长显著，而智能装备业务虽下滑但布局仍在推进。公司积极兑现销售返利，毛利率与销售费用率的调整提升了毛销差，从而增强了真实盈利能力。尽管存在一定的风险因素，如房地产下行、原材料价格上涨和库存压力，但公司仍维持全年销售目标，并通过多元化布局拓展成长空间。当前估值较低，维持“买入”评级。