> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 格力电器（000651）总结 ## 核心内容 格力电器于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现总营收1711.18亿元，同比下降9.96%，归母净利润290.03亿元，同比下降9.89%，扣非归母净利润277.06亿元，同比下降7.95%。2026Q1公司总营收同比增长3.46%，归母净利润同比增长3.01%，扣非归母净利润小幅下降0.27%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩承压**：受国内以旧换新政策退坡影响，公司2025年收入和利润端均出现下滑，尤其是消费电器板块收入双位数下滑。 - **2026Q1业绩回暖**：公司2026年第一季度收入和净利润均实现同比增长，显示公司正在逐步恢复。 - **智能装备业务逆势增长**：2025年智能装备业务收入同比增长0.78%，表现优于其他板块。 ### 分项表现 - **分季度**：2025Q4收入下滑21.49%，归母净利润下滑26.23%；2026Q1收入增长3.46%，归母净利润增长3.01%。 - **分产品**： - 消费电器：收入1330.55亿元，同比下降10.44%。 - 工业制品及绿色能源：收入173.81亿元，同比增长0.78%。 - 智能装备：收入6.81亿元，同比增长60.51%。 - 其他主营及其他业务：收入166.65亿元，同比下降14.31%。 - **分地区**： - 境内主营业务收入1264.07亿元，同比下降10.67%。 - 境外主营业务收入273.75亿元，同比下降2.93%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025Q4毛利率为35.45%，同比增长8.74%；2026Q1毛利率为27.42%，同比增长0.06%。 - **净利率**：2025Q4净利率为21.90%，同比下降4.39%；2026Q1净利率为14.19%，同比下降0.12%。 - **费用端**：2025Q4销售费用率上升3.41%，管理费用率上升0.08%，研发费用率下降1.13%，财务费用率下降0.23%；2026Q1销售费用率下降0.62%，管理费用率下降0.84%，研发费用率下降0.74%，财务费用率下降0.85%。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为305.89/319.83/332.70亿元，对应EPS分别为5.46/5.71/5.94元。 - 当前股价对应PE分别为7.41/7.09/6.81倍，显示估值处于低位，具备投资潜力。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧。 - 海外扩展不及预期。 - 原材料价格波动。 - 汇率波动。 ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 1900.38 | 1711.18 | 1794.90 | 1863.42 | 1902.33 | | 营业收入增长率 | -7.31% | -9.96% | 4.89% | 3.82% | 2.09% | | 归母净利润（亿元） | 323.71 | 290.03 | 305.89 | 319.83 | 332.70 | | 净利润增长率 | 10.91% | -9.89% | 5.47% | 4.56% | 4.02% | | 毛利率 | 29.43% | 29.81% | 30.27% | 30.54% | 30.87% | | 销售净利率 | 17.01% | 17.02% | 17.09% | 17.23% | 17.55% | | ROE | 23.42% | 19.87% | 19.36% | 18.65% | 17.93% | | ROA | 8.80% | 7.60% | 7.79% | 7.92% | 7.90% | | ROIC | 13.84% | 11.10% | 12.33% | 12.17% | 11.90% | | EPS（元） | 5.75 | 5.18 | 5.46 | 5.71 | 5.94 | | PE（倍） | 7.04 | 7.82 | 7.41 | 7.09 | 6.81 | | PB（倍） | 1.65 | 1.55 | 1.43 | 1.32 | 1.22 | | PS（倍） | 1.20 | 1.33 | 1.27 | 1.22 | 1.20 | | EV/EBITDA（倍） | 5.47 | 5.50 | 4.19 | 3.59 | 3.06 | ## 公司战略与前景 - **产品矩阵优化**：持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块。 - **市场占有率保持**：维持中央空调高市占率。 - **新能源业务布局**：拟增持子公司格力钛股份，助力新能源业务加速发展。 - **创新驱动**：通过技术创新为绿色发展赋能，提升公司竞争力。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 联系信息 - **证券分析师**： - 孟昕：mengxin@tpyzq.com，登记编号：S1190524020001 - 赵梦菲：zhaomf@tpyzq.com，登记编号：S1190525040001 - **太平洋证券股份有限公司**： - 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告仅为签约客户的专属研究产品，非签约客户请勿使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点为研究人员个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 - 使用本报告视为同意免责声明。