20260429-太平洋-格力电器-000651.SZ-格力电器_2026Q1收入业绩增速转正_2025A智能装备业务实现逆势高增_5页_618kb

格力电器（000651）总结

核心内容

格力电器于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现总营收1711.18亿元，同比下降9.96%，归母净利润290.03亿元，同比下降9.89%，扣非归母净利润277.06亿元，同比下降7.95%。2026Q1公司总营收同比增长3.46%，归母净利润同比增长3.01%，扣非归母净利润小幅下降0.27%。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩承压：受国内以旧换新政策退坡影响，公司2025年收入和利润端均出现下滑，尤其是消费电器板块收入双位数下滑。
• 2026Q1业绩回暖：公司2026年第一季度收入和净利润均实现同比增长，显示公司正在逐步恢复。
• 智能装备业务逆势增长：2025年智能装备业务收入同比增长0.78%，表现优于其他板块。

分项表现

• 分季度：2025Q4收入下滑21.49%，归母净利润下滑26.23%；2026Q1收入增长3.46%，归母净利润增长3.01%。
• 分产品：
  • 消费电器：收入1330.55亿元，同比下降10.44%。
  • 工业制品及绿色能源：收入173.81亿元，同比增长0.78%。
  • 智能装备：收入6.81亿元，同比增长60.51%。
  • 其他主营及其他业务：收入166.65亿元，同比下降14.31%。
• 分地区：
  • 境内主营业务收入1264.07亿元，同比下降10.67%。
  • 境外主营业务收入273.75亿元，同比下降2.93%。

盈利能力

• 毛利率：2025Q4毛利率为35.45%，同比增长8.74%；2026Q1毛利率为27.42%，同比增长0.06%。
• 净利率：2025Q4净利率为21.90%，同比下降4.39%；2026Q1净利率为14.19%，同比下降0.12%。
• 费用端：2025Q4销售费用率上升3.41%，管理费用率上升0.08%，研发费用率下降1.13%，财务费用率下降0.23%；2026Q1销售费用率下降0.62%，管理费用率下降0.84%，研发费用率下降0.74%，财务费用率下降0.85%。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为305.89/319.83/332.70亿元，对应EPS分别为5.46/5.71/5.94元。
• 当前股价对应PE分别为7.41/7.09/6.81倍，显示估值处于低位，具备投资潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 海外扩展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动。

盈利预测与财务指标

公司战略与前景

• 产品矩阵优化：持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块。
• 市场占有率保持：维持中央空调高市占率。
• 新能源业务布局：拟增持子公司格力钛股份，助力新能源业务加速发展。
• 创新驱动：通过技术创新为绿色发展赋能，提升公司竞争力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

联系信息

• 证券分析师：
  • 孟昕：mengxin@tpyzq.com，登记编号：S1190524020001
  • 赵梦菲：zhaomf@tpyzq.com，登记编号：S1190525040001
• 太平洋证券股份有限公司：
  • 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
  • 投诉电话：95397
  • 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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