20211026-国盛证券-格力电器-000651.SZ-Q3收入下滑_线上份额提升明显_3页_521kb

报告摘要

格力电器（000651.SZ）Q3财报分析总结

核心内容

格力电器在2021年前三季度实现了总营收1395.49亿元，同比增长10.85%，但较2019年同期下滑9.99%。归母净利润达到156.45亿元，同比增长14.21%，但较2019年同期下滑29.27%。其中，2021年第三季度单季总营收为475.38亿元，同比2020年和2019年同期分别下滑16.40%和18.51%；归母净利润为61.88亿元，同比2020年和2019年同期分别下滑15.66%和26.05%。

主要观点

线上市场份额提升显著：2021年前三季度，家用空调行业线上销售规模为678.08亿元，同比增长14.15%；线下销售规模为275.66亿元，同比增长4.49%。格力电器前三季度空调线上/线下市场份额分别为31.24%和33.27%，较去年同期分别提升2.70个百分点和下降1.24个百分点。其中，2021年第三季度空调线上/线下市场份额分别为33.18%和33.62%，较去年同期分别提升7.53个百分点和下降1.29个百分点，显示线上渠道的持续增长和线上份额的显著提升。
费用率下降，盈利能力稳健：尽管原材料成本高位导致毛利率下降1.24个百分点至24.90%，但销售费用率同比减少2.65个百分点至5.94%，管理及研发费用率分别下降0.31和0.67个百分点。净利率同比增长0.10个百分点至13.17%。此外，公司2021年第三季度经营性现金流净额为125.33亿元，同比增长66.01%，显示公司现金流状况良好。
多元化布局推进：2021年8月，格力通过司法拍卖方式取得珠海新能源企业银隆公司30.47%的股权，交易金额为18.28亿元。此举有助于格力在储能等相关电器产品领域的升级，并加速其多元化业务的发展。公司计划通过自身在公司治理、市场拓展、研发协同和供应链管理方面的经验，提升银隆的产能利用率和产品竞争力。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为244.55亿元、272.72亿元和305.65亿元，同比增长分别为10.3%、11.5%和12.1%。公司维持“买入”投资评级。

关键信息

财务指标：
- 2021年前三季度营业收入为1962.66亿元，同比增长15.1%。
- 归母净利润为244.55亿元，同比增长10.3%。
- EPS（最新摊薄）为4.07元/股。
- 净资产收益率（ROE）为19.9%。
- P/E（市盈率）为9.6倍，P/B（市净率）为1.9倍。
风险提示：
- 原材料价格持续上涨。
- 线下零售表现不及预期。
- 渠道改革进展不达预期。