20241031-国投证券-格力电器-000651.SZ-Q3空调内销需求波动_盈利能力提升_6页_909kb

格力电器Q3业绩分析报告概要

格力电器2024年前三季度实现归母净利润2196亿元，同比大幅增长93%，但营收同比下滑54%，Q3单季度归母净利率同比提升34个百分点至16.6%，外销业务加速增长，盈利水平持续提高。

国投证券分析指出，受国内空调消费景气波动影响，格力电器Q3收入同比下滑91%，但公司经营效率提升，单季营收净利率达到16.6%，同比大幅上升34.05个百分点。尽管内销市场承压，但中东、拉美、东南亚等新兴市场空调需求旺盛，带动外销业务实现高速增长。根据产业在线数据，Q3格力空调内销/外销出货量同比变动分别为-203%和+425%。

投资建议维持“买入-A”评级，目标价5696元(较当前股价4578元有约25%上行空间)，预计公司2024-2026年EPS分别为5.70元、6.14元、6.87元。分析师认为格力正通过新零售体系构建和治理优化持续提升经营效率。

风险提示包括原材料大幅涨价、房地产景气下行、外贸环境恶化等不确定因素。

核心发现

• 营收与利润分化：前三季度营收 YoY -54%，归母净利润 YoY +93%；Q3单季营收 YoY -159%，归母净利润 YoY +55%

• 外销动力强劲：Q3主营业务收入 YoY -91%，其他业务收入 YoY -496%；内销受消费环境低迷影响较大

• 盈利能力提升：Q3归母净利率达16.6%，同比大幅提升34.05个百分点，主要因销售费用率同比缩减44.05个百分点

• 现金流建议观：Q3经营现金流净额 YoY -131%，反映下游经销商提货谨慎

• 新兴市场增长空间广阔：中东、拉美、东南亚市场空调需求旺盛，可带动外销业务延续高增长态势

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