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格力电器2018年三季报总结

核心内容概述

格力电器（000651）在2018年前三季度表现出稳健的业绩增长，凸显其在空调行业的龙头地位。公司营业总收入和归母净利润均实现显著同比增长，同时在现金流和资产状况方面也保持良好态势。

主要财务表现

营业收入与利润

• 2018年1-9月：

  • 营业总收入：1500.50亿元，同比增长 33.94%
  • 归母净利润：211.18亿元，同比增长 36.59%

• 2018年第三季度：

  • 营业总收入：580.45亿元，同比增长 38.18%
  • 归母净利润：83.12亿元，同比增长 15.06%

成本与费用控制

• 毛利率：从 33.50% 降至 30.15%，小幅下滑，但三季度环比二季度有所改善。
• 销售费用率：同比下降 2pct
• 管理费用率（剔除研发影响）：同比上升 0.14pct
• 研发费用率：同比上升 0.84%
• 净利率：同比上升 0.27pct

现金流与资产负债

• 经营性现金流净额：1-9月同比增长 6.44%，Q3同比增长 191.86%
• 在手现金：货币资金同比增长 11.66%
• 资产负债率：从 68.91% 降至 65.78%，显示公司偿债能力增强
• 流动比率：从 1.16 提升至 1.27
• 速动比率：从 1.05 提升至 1.18

关键信息分析

业绩亮点

• 内销量增长：2018年1-9月家用空调内销量同比增长 8.42%，其中格力空调内销增速达 10.18%，领先行业。
• 出口增长：三季度出口量同比增长 12.70%，显示公司积极拓展海外市场。
• 预收款项增长：Q3预收款项环比增长 114.49亿元，虽同比增速下滑，但仍反映市场对格力产品的需求强劲。

业绩还原分析

• 由于17Q3基数较低，公司实际内生增长表现良好，Q3收入增长与总销量增速基本匹配，业绩真实反映公司发展态势。

风险提示

• 行业风险：地产景气度下行可能影响空调销售。
• 多元化风险：公司多元化推进可能不及预期。
• 管理风险：管理层波动可能影响公司战略执行。
• 成本风险：原材料价格上涨可能对毛利率构成压力。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018年营收预计 1763.04亿元
  • 2019年营收预计 2053.17亿元
  • 2020年营收预计 2344.34亿元
  • 归母净利润预计分别为 284.26亿元、326.11亿元、346.72亿元
  • EPS预计分别为 4.73元、5.42元、5.76元
• 估值指标：
  • 2018年PE预计 7.83倍
  • 2019年PE预计 6.83倍
  • 2020年PE预计 6.42倍

结论

格力电器在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，尤其是在出口业务和渠道管理方面展现出优势。尽管毛利率有所下滑，但公司通过有效的降本增效措施保持了净利率的稳定增长。在行业整体承压的情况下，公司仍能保持稳健的现金流和充足的货币资金，显示出其强大的运营能力和市场地位。东方财富证券维持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大，且估值水平合理。