20171031-国金证券-格力电器-000651.SZ-净利率逆势上扬_预收款同比大增_5页_1mb

报告摘要

格力电器 (000651.SZ) 白色家电行业总结

核心内容概述

格力电器作为白色家电行业的龙头企业，在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中具备显著优势。尽管面临成本和外汇压力，格力电器通过有效的费用控制和渠道管理，实现了净利率的逆势上扬，同时预收款大幅增长，显示出市场对公司产品的强烈需求。

主要观点

业绩表现：2017年前三季度，格力电器实现营收1120.27亿元（同比增长33.73%），归母净利润154.61亿元（同比增长37.68%）。其中，Q3单季收入增速24.7%，归母净利增速24.5%。
盈利能力：净利率在2017年前三季度达到14.01%，其中Q3净利率14.46%，为17年以来最高水平。销售费用率大幅下降至10.59%，显示出公司在费用控制方面的高效能力。
渠道管理：公司通过提前完成出货指标，有效控制渠道库存，预计第二轮补库仍可维持至2018年初。渠道库存约为2.5个月，低于去年同期的3.5个月。
资产结构：公司现金资产充沛，约1000亿元，占总资产比例高达45%。预收账款同比增长140%，表明经销商提货意愿强烈，为未来盈利提供了保障。
投资建议：预计2017-2019年净利润分别为208亿元、236亿元和270亿元，对应EPS分别为3.45元、3.93元和4.50元，PE分别为12.7倍、11.1倍和9.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：多元化战略存在不确定性，以及地产销售不及预期可能影响公司业绩。

关键信息

市场数据

市场价格：43.75元
已上市流通A股：5,970.49百万股
总市值：263,188.23百万元
年内股价最高最低：43.77元/22.40元
沪深300指数：4009.72
深证成指：11312.61

财务指标

净利率：2017年前三季度净利率为14.01%，其中Q3净利率达14.46%
每股收益：2017年前三季度每股收益为3.452元
每股净资产：2017年前三季度每股净资产为10.598元
每股经营性现金流：2017年前三季度每股经营性现金流为4.325元
净利润增长率：2017年前三季度净利润增长率为34.67%

资产负债表

货币资金：2017年三季末货币资金达100,000百万元
流动资产：2017年三季末流动资产为158,120百万元，占总资产比例80.0%
负债：2017年三季末负债为132,774百万元，资产负债率67.16%
股东权益：2017年三季末普通股股东权益为63,756百万元

投资建议

评级：买入
目标价：2017年3月9日目标价为32.00元
预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录与相关报告

相关报告：
1. 《业绩再超预期，空调巨擎闪耀-格力电器公司点评》，2017.8.31
2. 《一季报靓丽出炉，业绩增长略超预期-格力电器公司点评》，2017.5.2
3. 《业绩增长超出预期，分红力度再创新高-格力电器公司点评》，2017.4.27
4. 《格力电器公司深度研究》，2017.3.9
股东变动：
- 外资通过陆股通增持1.58亿股，占总股本比例达7.65%
- 社保基金增持300万股
- 中国人寿保险增持778万股
财务预测：
- 主营业务收入：2017年预计增长29.54%
- EBIT：2017年预计增长60.32%
- 净利润：2017年预计增长34.67%