20210704-国海证券-周观点与市场研判_牛市延续_核心资产风格将归来_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2021年7月4日发布的策略研究分析，由国海证券研究所发布，分析师李浩与纪翔分别提供专业见解。报告聚焦于中国与美国宏观经济形势、市场走势、板块表现及市场情绪的变化，同时对投资策略进行研判，并提示相关风险。

主要观点

宏观经济展望

1. 国内经济：下半年中国经济有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，出口承压但国内投资企稳，通胀逐渐回落。
2. 美国经济：补贴政策接近尾声，商品需求回落，通胀短期仍受供应瓶颈支撑，中长期不会持续。
3. 中美政策影响：中美两国均不会在中长周期加杠杆，工业品在本轮通胀后将进入长期下行阶段。
4. 货币政策：国内PPI短期有望见顶，货币政策保持“稳”字当头，流动性合理充裕；美国货币政策调整对A股影响有限。

市场走势研判

1. 市场风格：下半年市场风格将由成长转向核心资产，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。
2. 板块表现：新能源、半导体、军工、钢铁、煤炭、制造业龙头、医药、白酒等板块被看好。
3. 短期市场情绪：整体偏保守，北上资金连续净流出，市场情绪升温遇阻。
4. 长期市场情绪：市场情绪向好不变，核心资产与高景气成长板块将占优。

关键信息

市场回顾

• 指数表现：本周市场整体震荡走弱，科创50表现相对较好，上涨0.22%；上证50和沪深300跌幅较大，分别下跌3.59%和3.03%。
• 风格表现：小盘股与高估值板块跌幅相对较小，高估值板块更受市场青睐。
• 行业表现：成长风格跌幅较小，光伏、锂电池板块表现强劲；消费风格转跌，纺织服装行业上涨1.46%；国防军工行业受短期资金博弈影响大跌7.41%。

板块表现

• 行业趋势：多数行业市盈率历史百分位变动小于1%，国防军工、休闲服务、综合行业PE下降明显。
• 强势行业：电气设备行业上涨2.04%，纺织服装行业上涨1.46%。
• 弱势行业：周期风格下跌2.86%，金融风格下跌1.89%，非银金融行业跌幅居前。

市场情绪

短期市场情绪

• 成交额与换手率：全A、沪深300、创业板指日均成交额与换手率均下降，市场上涨家数少于下跌家数。
• 资金面：北上资金本周净流出157.98亿元，创全年9月以来最大单周净流出；融资业务净流入，但金额下降。

长期市场情绪

• 风险溢价：A股隐含股权风险溢价（ERP）上升，市场风险偏好有所降低。
• 中美市场：美国商品需求回落，但制造业就业增长缓慢，短期通胀压力仍存；中国PPI有望见顶，货币政策保持“稳”字当头，市场整体向好。

风险提示

• 流动性收紧：可能超预期。
• 经济发展：可能不及预期。
• 中美摩擦：可能加剧。
• 疫情恶化：可能超预期。

看好板块

• 新能源
• 半导体
• 军工
• 钢铁
• 煤炭
• 制造业龙头
• 医药
• 白酒

投资策略建议

• 市场风格将从成长转向核心资产。
• 高估值与核心资产标的或成为市场主流。
• 随着国内经济企稳，市场将维持向好趋势，具备强α属性的板块将占优。

图表目录（关键图表）

• 图1：主要股指普跌，科创50弱占优
• 图2：主要股指估值下行
• 图3：小盘股跌幅小于大中盘股
• 图4：高估值板块跌幅小于中低估值板块
• 图5：中信风格指数普跌，成长相对占优
• 图6：行业普跌，电气设备与纺织服装表现亮眼
• 图7：国防军工行业PE当前值下降4.64X
• 图8：食品饮料行业PE分位数仍位于市场首位
• 图9：三大指数日均成交额及换手率均下滑
• 图10：多数行业日均成交额环比收缩，银行、医药生物交易额环比增加
• 图11：全A、沪深300与创业板指换手率均小幅下滑
• 图12：上涨家数少于下跌家数
• 图13：北上资金本周净流出157.98亿元
• 图14：北上资金累计净流入下降
• 图15：融资融券交易占比较上周上升0.72%
• 图16：本周融资业务净流入额11.77亿元
• 图17：上证50ETF平值期权波动率指数环比上升2.21个百分点
• 图18：VIX指数环比下降，当前值为15.07
• 图19：沪深300股息-十年国债收益率小幅下降
• 图20：全部A股ERP处于47%的历史分位
• 图21：光伏设备ERP当前值-1.29%，与上周基本不变
• 图22：白酒ERP当前值-1.22%，环比上升0.06个百分点
• 图23：新能源ERP当前值-1.00%，环比下降0.06个百分点
• 图24：医药生物ERP当前值-0.62%，环比上升0.03个百分点
• 图25：国防军工ERP当前值-1.37%，环比上升0.13个百分点
• 图26：半导体ERP当前值-1.95%，环比下降0.03个百分点

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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