20210725-国海证券-周观点与市场研判_风格分化收敛_震荡之中静待回升_15页_1mb

2021年07月25日策略研究报告总结

核心内容

本报告为2021年7月25日发布的策略研究，由国海证券研究所发布，分析师李浩与纪翔分别提供专业见解。报告聚焦于A股市场近期走势、板块表现及市场情绪，并对未来趋势进行展望，同时提示潜在风险。

主要观点

宏观与市场趋势

1. 宏观观点：

   • 美国失业救济金政策到期在即，供应恢复有望加速，美债利率中期向上。
   • 全面降准凸显央行稳经济意图，政策由“去杠杆”向“稳杠杆”转变，下半年国内信用端有望回升，投资趋稳，内需渐强。
   • 三季度国内经济大概率呈回稳趋势，长端利率中期企稳回升。
   • 国内通胀压力可控，海外供需错配问题逐渐缓解，PPI大概率筑顶回落。
   • 中国处于长期去杠杆周期，未来经济运行仍将“以稳为主”，长期呈现弱总量强盈利特征，波动收窄。

2. 市场观点：

   • 三季度国内经济企稳预期加强，周期景气提升，市场风格趋于均衡，A股仍处上行趋势。
   • 经济增速企稳后，板块β属性趋弱，核心资产长期α优势增强，中期看好茅指数与沪深300表现。
   • 碳中和政策受益于通胀压力下行，未来供应压力仍会增加，碳中和商品有望进一步受益。
   • 地产周期收缩，中国经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势。
   • 优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

3. 展望：

   • 市场震荡之中静待回升，中报业绩向好叠加宏观经济环境改善，A股仍具备上行条件。
   • 短期看好周期板块回升机会，中期看好核心资产α收益。

关键信息

市场回顾

• 整体走势：市场震荡走强，科创50表现亮眼，涨幅达2.51%；创业板指、中证500、全A、上证综指分别上涨1.08%、0.88%、0.71%、0.31%；上证50、沪深300分别下跌0.37%、0.11%。
• 估值变化：科创50、创业板指、中证500、全A市盈率分别上升1.28X、0.22X、0.11X、0.06X；上证50、沪深300市盈率分别下降0.07X、0.01X。
• 风格分化：小盘股继续占优，高估值板块领涨；市场风格分化加剧，上涨家数1922，小于下跌家数2204。

板块表现

• 成长与周期板块：成长、周期风格分别上涨2.73%、2.36%；消费、金融、稳定风格分别下跌2.93%、0.55%、0.49%。
• 行业表现：
  • 涨幅前五行业：有色金属（+7.51%）、钢铁（+6.65%）、电气设备（+5.61%）、汽车（+4.89%）、国防军工（+4.32%）。
  • 跌幅前五行业：纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）、食品饮料（-3.44%）、传媒（-3.08%）、交通运输（-2.74%）。
• 估值变化：
  • 有色金属、军工、汽车行业PE分位数上升；银行、医药生物、纺织服装PE分位数下降。
  • 有色金属、国防军工、电气设备PE当前值显著上升；食品饮料、纺织服装PE当前值显著下降。

市场情绪

• 短期市场情绪：
  • 北上资金净流入118.22亿元，累计净买入14392.77亿元。
  • 两融交易金额上升，融资余额处于半年来最高位。
  • 两市日均成交额达11952亿元，环比下降257.71亿元，但7月23日创近一年新高。
  • 国防军工行业日均成交额环比大增36.16%，其他行业交易活跃度下降。
• 长期市场情绪：
  • 沪深300股息-十年国债收益率为-0.98%，环比上升0.02个百分点，处于49%的历史分位。
  • A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值1.91%，环比上升0.02个百分点，历史分位上升1个百分点，市场风险偏好有所下降。
  • 多数热门板块ERP上行，其中光伏设备ERP下降0.09个百分点，白酒ERP上升0.09个百分点。

风险提示

1. 流动性收紧超预期。
2. 经济发展不及预期。
3. 中美摩擦加剧。
4. 疫情超预期恶化。

投资建议板块

• 茅指数
• 纳斯达克100
• 军工
• 机械
• 化工
• 钢铁
• 银行

报告结构

内容目录

1. 市场回顾
2. 板块表现
3. 市场情绪
   • 3.1 短期市场情绪
     • 3.1.1 成交额与换手率
     • 3.1.2 资金面
     • 3.1.3 中美恐慌情绪指标
   • 3.2 长期市场情绪
4. 风险提示

图表目录

• 图1：市场震荡走强，科创50表现亮眼
• 图2：多数股指估值震荡上行
• 图3：小盘股继续占优
• 图4：低估值板块表现强势
• 图5：成长、周期领涨，消费风格跌幅居前
• 图6：行业走势分化，有色金属、钢铁持续走强
• 图7：部分行业市盈率历史百分位变动较大
• 图8：电气设备与汽车行业PE分位数并列首位
• 图9：全A日均成交额下降2.20%
• 图10：创业板指日均成交额上升1.06%
• 图11：中证500日均成交额下降4.34%
• 图12：沪深300日均成交额下降2.01%
• 图13：多数行业交易活跃度下降，国防军工行业日均成交额环比大增
• 图14：上涨家数1922小于下跌家数2204
• 图15：北上资金本周净流入118.22亿元
• 图16：北上资金累计净流入上升
• 图17：融资融券交易占比较上周上升0.40个百分点
• 图18：本周融资业务净流入额162.57亿元
• 图19：上证50ETF平值期权波动率指数为17.09%，环比上升1.18个百分点
• 图20：VIX指数环比下降1.25，当前值为17.20
• 图21：沪深300股息-十年国债收益率为-0.98%，较前值上升0.02个百分点
• 图22：全部A股ERP本周环比上升0.02个百分点，处于51%的历史分位
• 图23：光伏设备ERP当前值-1.39%，相比上周下降0.09个百分点
• 图24：白酒ERP当期值为-0.99%，相比上周上升0.09个百分点
• 图25：新能源ERP当前值-1.07%，相比上周下降0.07个百分点
• 图26：医药生物ERP当前值-0.34%，相比上周上升0.10个百分点
• 图27：国防军工ERP当前值-1.42%，相比上周下降0.04个百分点
• 图28：半导体ERP当前值-1.87%，相比上周下降0.05个百分点

策略研究小组介绍

• 李浩：工商管理硕士，十年钢铁行业工作经验，七年钢铁市场研究经验，曾就职武钢股份，现任A股策略研究。
• 纪翔：中科院工商管理硕士，东北财经大学经济学学士，曾从事黄金、钢铁板块研究，现任A股策略研究。

分析师承诺

分析师承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具报告，不因报告内容而直接或间接收到任何形式的补偿。

国海证券投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告而引发的任何损失责任。