20211025-上海证券-周观点与市场研判_利润分配回归常态_白马王者归来_15页_1mb

2021年10月25日市场分析总结

核心内容概述

本报告由分析师李浩撰写，研究助理倪格悦协助，发布于2021年10月25日。报告从宏观大势、市场回顾、板块表现、市场情绪等多个维度对当前市场进行了全面分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

宏观大势

1. 中国经济：

   • 2021年第三季度实际GDP增速降至4.9%，低于市场预期，主要受限产与疫情反复影响。
   • 第二产业受限主要由于煤炭供给短缺导致的电力供给不足和工业生产问题。
   • 9月工业企业增加值同比增速降至3.1%，中游行业如钢铁、有色等行业增速显著放缓。
   • 房产税改革试点启动，预计短期内对楼市预期形成冲击。

2. 全球经济：

   • 美国经济面临能源和供应链双重压力，通胀持续，制造业PMI创3月新低，服务业PMI高于预期。
   • 欧元区综合PMI降至6个月新低，CPI保持高位。
   • 美国货币政策出现收缩迹象，但利率上行空间受限，经济缺乏内生动力。

市场回顾

• 指数表现：本周市场震荡上行，主要指数全线收涨，全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50分别上涨0.52%、0.56%、0.03%、0.26%、0.36%和0.71%。
• 市场风格：小盘股表现优于大盘股，高估值板块持续领涨。
• 行业表现：化工、家用电器、电气设备涨幅居前；通信、休闲服务、采掘跌幅居前。

市场情绪

• 短期情绪：
  • 北上资金大幅流入A股，周度净流入233.03亿元，周五单日净买入达131.82亿元，为6月25日以来最高。
  • 资金主要流入电气设备、汽车、化工、有色金属和家用电器行业，非银金融和交通运输行业净流出。
  • 两融交易金额小幅上升，融资净流入提升，市场风险偏好上升。
• 长期情绪：
  • 沪深300股息-十年国债收益率为-0.88%，处于历史53%分位，A股隐含股权风险溢价（ERP）为2.21%，处于历史62%分位。
  • A股风险溢价连续四周下行，市场风险偏好持续上升。

关键信息

• 投资策略：

  • 看好中证100和沪深300指数，重视贝塔及中小盘风格偏移风险。
  • 看好食品饮料、地产、家电、轻工、医药、汽车零部件头部公司，重视军工的长期配置价值。
  • 关注地产企稳后制造业龙头的系统性上行机会。
  • 看好港股互联网指数修复和纳斯达克100长期上行。

• 资金动向：

  • 北上资金流入前五行业为电气设备、汽车、化工、有色金属和家用电器，流出前五为非银金融、交通运输、万科A、中国平安、中远海控。
  • 融资余额持续上升，融资净流入提升。

• 风险提示：

  • 国内经济下行风险
  • 流动性收紧超预期
  • 疫情反弹超预期
  • 大国博弈风险

板块表现

• 金融风格：领涨，涨幅1.83%
• 稳定、周期、成长风格：分别上涨0.88%、0.70%、0.70%
• 消费板块：回调，跌幅1.37%
• 行业估值：多数行业估值小幅变化，电气设备行业估值上升显著，休闲服务行业估值下降明显。

市场情绪指标

• 上证50ETF期权隐含波动率：下降1.44个百分点，当前值为17.33%
• VIX指数：下降0.87，当前值为15.43
• A股ERP：下降0.04个百分点，当前值为2.21%，处于历史62%分位
• 热门板块ERP：多数板块ERP下行，光伏设备、新能源、医药生物、国防军工、半导体等板块ERP均有所下降，而白酒板块ERP略有回升。

投资评级体系说明

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级为增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。
• 报告以沪深300为A股基准，恒生指数为港股基准，标普500或纳斯达克综合指数为美股基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不以本报告取代个人分析。

总结

报告指出，随着经济逐步企稳，市场将从贝塔行情转向阿尔法行情。短期内A股市场资金充裕，小盘股和高估值板块表现强势，北上资金流入显著。长期来看，市场风险偏好上升，估值分位数处于历史中上水平，但需警惕经济下行、流动性收紧、疫情反弹及大国博弈等风险。