20210526-申港证券-从外资近期净流入和持仓风格变化角度_目前依然是核心资产牛市的延续而非普涨牛市_13页_1mb

文档总结：核心资产牛市延续而非普涨牛市

核心结论

从外资近期净流入和持仓风格变化来看，目前市场呈现的依然是核心资产牛市的延续，而非普涨牛市。

主要观点

1. 外资单日净流入与市场行情关系

• 外资单日净流入超100亿元的节点在过去三年中多次出现，但净买入后的一周和一个月并未必然带来持续上涨。
• 这类净流入通常与MSCI指数调整或市场趋势变化相关，而非市场整体上涨的信号。
• 2021年5月25日，外资净买入达168亿元，主要因MSCI全球标准指数调整，导致海外指数基金被动调仓。

2. 当前市场特点：核心资产结构性反弹

• 核心资产行业（如消费、医药、电子等）表现优于非核心资产行业（如钢铁、公用事业等）。
• 无风险收益率（中美十年期国债）出现阶段下行，为股市估值提升提供一定支持。
• 流动性溢价（社融增速 - 名义GDP增速，M2增速 - 名义GDP增速）仍处于边际缩窄趋势，增量资金难以推动普涨行情。
• 公开市场操作持续缩减，市场面临偏紧的资金面环境，类似2010年下半年的货币政策。
• 风险溢价上行，市场仍处于杀估值阶段，因此反弹为结构性反弹。

关键信息

3. 外资持仓变化

• 外资持仓市值增加最多的行业为：电气设备、医药生物、食品饮料、银行、化工。
  • 电气设备：+891亿
  • 医药生物：+784亿
  • 食品饮料：+763亿
  • 银行：+495亿
  • 化工：+303亿
• 钢铁、公用事业、采掘等周期性行业被减持或增持幅度较小。
  • 公用事业：-158亿
  • 钢铁：+2亿
• TMT行业中，计算机行业被增持154亿元。
• 非银金融行业被减持58亿元，但东方财富仍被增持。

4. 外资持仓风格

• 外资偏好高ROE（净资产收益率）的核心资产，如贵州茅台（27.1%）、美的集团（24.6%）。
• 外资持有的前100名个股平均ROE为19.44%，对估值PE和PB的考量弱化。
• 外资在新能源、医药、消费、电子等领域持续增持，如：
  • 宁德时代、隆基股份、亿纬锂能（电气设备）
  • 迈瑞医疗、药明康德、泰格医药、康龙化成（医药生物）
  • 五粮液、海天味业（食品饮料）
  • 招商银行、宁波银行（银行）
  • 恩捷股份、玲珑轮胎、国瓷材料（化工）
  • 歌尔股份、韦尔股份、京东方A（电子）

风险提示

• 海外流动性风险：可能因全球市场变化影响外资流入。
• 国内货币政策收紧风险：公开市场操作持续缩量，资金面趋紧。

行业评级体系

• 申港证券行业评级体系包括：增持、中性、减持。
• 市场基准指数为沪深300指数。
• 公司评级体系包括：买入、增持、中性、减持，具体标准如下：

总结

当前市场仍处于核心资产牛市延续阶段，外资的结构性增持反映了对高ROE、高景气行业龙头股的持续偏好。尽管有流动性宽松和无风险收益率下行的利好因素，但整体资金面仍偏紧，难以支持普涨行情。市场反弹主要集中在消费、医药、电子等核心资产行业，而非银金融、周期性行业则表现较弱。投资者应关注核心资产的投资机会，同时警惕海外流动性变化和国内货币政策收紧带来的风险。