20171025-天风证券-百洋股份-002696.SZ-火星并表致业绩增长61.66_开校区+拓品类带动业绩增长_5页_758kb

百洋股份（002696）总结

核心内容

百洋股份（002696）在2017年第三季度报告中披露了其财务表现和业务发展情况。公司业绩显著增长，主要得益于饲料产能释放、销售稳定增长以及8月收购火星时代并表带来的影响。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月，公司实现营收15.86亿元，同比增长7.02%；归母净利0.5亿元，同比增长61.66%；扣非后归母净利0.42亿元，同比增长80.23%；EPS为0.28元/股。
• 季度表现波动：Q1营收增长20.42%，Q2下降9.42%，Q3增长14.13%；归母净利Q1下降223.47%，Q2增长17.85%，Q3增长106.76%。
• 业绩增长原因：公司饲料产能持续释放，销售稳定增长，以及火星时代并表带来的业绩提升。
• 全年盈利预测：公司预计2017年全年归母净利为1.07-1.24亿元，同比增长80%-110%。

关键信息

财务指标变化

• 毛利率：14.94%，同比增加3.60个百分点。
• 期间费用率：11.75%，同比增加3.22个百分点，其中销售费用率增加1.40个百分点，管理费用率增加1.2个百分点，财务费用率增加0.7个百分点。
• 净利率：3.34%，同比增加1.05个百分点。

业务发展

• 数字创意产业：2016年我国数字创意产业规模超6000亿元，占GDP比重0.7%，仍有10余倍发展空间。
• 火星时代布局：
  • 全国已有15个校区，1.7万+座位数，未来三年校区总数将超过20个。
  • 课程体系完善，口碑优势显著，学生就业前景广阔。
  • 在线教育快速发展，17年上线20门直播课程，预计年底达30门。
  • 探索青少年培训等新品类，带来业绩增量。

盈利预测与估值

• EPS预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.77元、1.01元。
• PE预测：对应PE分别为39x、25x、19x。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 学校拓展不及预期。

财务数据概览

财务比率分析

业务拓展与战略

• 原主业：水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。
• 新业务：通过收购火星时代进入数字艺术教育领域，打造教育文化平台。
• 未来布局：公司将继续沿着教育文化产业链进行布局，培育新的利润增长点，实现产业升级和持续发展。

结论

百洋股份凭借饲料产能释放、销售增长以及火星时代并表，实现了显著的业绩增长。公司在线上线下齐发力，课程体系完善，品牌实力强，就业保障体系健全，未来成长可期。分析师维持买入评级，预计公司未来三年EPS分别为0.50元、0.77元、1.01元，对应PE分别为39x、25x、19x。公司仍面临学校拓展不及预期等风险。