20181023-光大证券-百洋股份-002696.SZ-2018年三季报点评_火星并表增厚业绩_Q3单季度净利润增长123__6页_1mb

百洋股份（002696.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容

百洋股份于2018年10月23日发布2018年第三季度报告，Q3单季度实现收入10.03亿元，同比增长41.05%，环比增长50.37%；净利润7952万元，同比增长123.30%，环比增长116%。2018年1-3季度累计收入21.76亿元，同比增长37.24%；归母净利润1.30亿元，同比增长158.90%。业绩增长主要受益于火星时代并表的影响。

公司预计2018年全年归母净利润为1.92~2.15亿元，同比增长170%~190%。业绩增长主要由以下两方面驱动：

1. 公司对出口市场积极调整，原有主业收入增长显著；
2. 火星时代和楷模视觉业绩增长。

主要观点

1. 职教业务占比持续提升

• 2018年上半年职教业务收入为2.12亿元，占总营收比重为18.12%，环比上升4.45个百分点；
• 火星时代于2017年12月将15门课程平均提价16%，生均客单价提升至约2.3万元/年；
• 火星时代计划未来三年线下校区增至20+个，预计18-19年培训学生数分别为2.79万人、2.93万人；
• 火星时代未来将围绕艺术教育领域进行横向并购和纵向延伸，如IT教育、青少年数字艺术教育、STEAM教育、艺术留学和游学等。

2. 并购楷模视觉，增强职教协同效应

• 2018年6月公司现金收购楷模视觉80%股权，交易对价3.41亿元；
• 楷模视觉承诺2018-2020年净利润分别不低于3,600万元、4,860万元、6,561万元；
• 截至2018年6月26日，楷模视觉已签订12个制作项目，合同总金额约1.1亿元；
• 楷模视觉与火星时代将在人才培养、培训内容、品牌宣传、行业资源等方面形成协同效应，进一步推动公司职教业务发展。

3. 政策红利推动校企合作与产教融合

• 2018年2月5日，《职业学校校企合作促进办法》发布，与《关于深化产教融合的若干意见》形成政策“组合拳”；
• 公司与广西信息职业技术学院合作探索校企合作办学新模式，有助于提升公司职业教育业务的影响力与盈利能力。

关键信息

• 股价表现：当前股价7.75元，目标价15.00元，目标期限12个月；
• 市场数据：总股本3.95亿股，总市值30.64亿元，一年内最低6.78元，最高25.60元；
• 换手率：近3个月换手率48.75%；
• 财务预测：
  • 2018年EPS预测为0.54元，2019年0.67元，2020年0.82元；
  • 2018年净利润预测为2.14亿元，对应P/E为14倍，19年为12倍，20年为10倍；
  • 净利润3年CAGR约为15%；
• 估值分析：公司维持“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大。

风险提示

• 收购整合风险：并购后需有效整合资源，避免协同效应未达预期；
• 教育行业监管风险：政策变化可能影响职业教育业务的运营；
• 产业政策变化风险：行业政策调整可能对公司发展造成不确定性。

附：财务数据概览

附：业务增长驱动因素

• 火星时代并表：成为业绩增长的主要来源；
• 并购楷模视觉：增强职业教育业务布局，形成业务协同；
• 政策支持：国家推动校企合作和产教融合，为公司带来新的增长机遇。

附：分析师信息

• 刘凯，执业证书编号：S0930517100002
• 联系电话：021-22169324
• 邮箱：kailiu@ebscn.com