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美国非农维持强劲，加息前置势在必行

核心内容

2022年3月美国新增非农就业人口为43.1万人，略低于市场预期的49万人，但整体就业市场复苏态势良好，月均新增非农人数达56.2万人。就业市场主要由服务业驱动，尤其是休闲与酒店业、专业和商业服务、零售业贡献显著。尽管数据略低于预期，但就业市场依然保持韧性，失业率降至3.6%，劳动参与率小幅下降至62.4%，显示出劳动力供给修复缓慢。

主要观点

• 服务业成为就业复苏主引擎：休闲与酒店业、专业和商业服务、零售业是新增非农的主要来源，显示疫情趋弱背景下服务消费持续回暖。
• 薪资增速高位运行：3月非农时薪环比增长0.4%，同比增速达5.6%，创历史新高，薪资压力持续，对通胀形成上行推动力。
• 劳动力市场紧缩：劳动力供需缺口达到531万人，为疫情以来最高水平，薪资-价格螺旋风险上升。
• 美联储紧缩路径明确：在控制通胀的优先级下，美联储上半年将加快加息步伐，抑制需求，下半年则可能放缓节奏，以支持经济复苏。

关键信息

就业数据表现

• 新增非农就业人口：43.1万人，低于前值75万人和市场预期49万人。
• 失业率：3.6%，较前值3.8%略有下降，市场预期为3.7%。
• 时薪变化：环比增长0.4%，同比增速达5.6%，较上月的5.1%进一步上行。
• 劳动参与率：62.4%，较疫情前仍有1%的缺口。
• 就业人口比例：60.1%，较疫情前下降1.1%。

行业贡献分析

• 休闲与酒店业：新增11.2万人，连续增长。
• 专业和商业服务：新增10.2万人，显示出对办公需求的回升。
• 零售业：新增4.9万人，外出消费环比显著上行，显示经济复苏势头。
• 制造业：新增38万人，稳定增长。
• 建筑业：新增19万人，小幅上升。

市场反应

• 10年期美债收益率：上行6个基点至2.38%。
• 标普500指数：上涨0.34%。
• 道琼斯工业指数：上涨0.4%。
• 纳斯达克指数：上涨0.29%。

风险提示

• 通胀超预期可能导致美联储进一步收紧政策。
• 报告基于假设，分析结果可能存在偏差。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格。

分析师与机构信息

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002）
• 联系人：陈嘉荔
• 机构：光大证券股份有限公司
• 关联机构：
  • 中国光大证券国际有限公司（香港）
  • Everbright Securities(UK) Company Limited（英国）

报告说明

• 本报告由光大证券研究所编写，基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
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估值方法局限性说明

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