20180909-中国银河-国际经济周报第358期_非农超预期_美联储加息在即_8页_736kb

宏观研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年9月上旬国际主要经济体的经济数据与货币政策动向，重点关注美国、欧元区和日本的经济表现及美联储加息预期。

主要观点

美国经济表现强劲

• 非农数据超预期：美国8月非农就业人数增加20.1万人，为两个月来最高，市场预期为19.0万人，前值为15.7万人。修正后的7月非农数据为14.7万人。
• 薪资增长显著：8月薪资环比增长0.4%，同比增幅达2.9%，为近9年最高，表明劳动力市场紧张。
• 失业率稳定：8月失业率为3.9%，与7月持平，但更广泛的失业指标降至7.4%，为2001年以来最低。
• ADP数据略低于预期：8月ADP就业人数增加16.3万人，低于市场预期的20万人，但中型企业就业增长显著。
• 制造业与非制造业扩张：8月ISM制造业指数为61.3，创2004年以来新高；非制造业PMI指数升至58.5，显示经济持续扩张。
• 通胀压力上升：CPI连续近一年维持在2.5%左右，核心CPI与PCE均高于美联储2%的通胀目标。
• 美联储加息预期强烈：CME市场显示，9月加息25个基点至2.00%-2.25%的概率为100%，12月再次加息的概率为70%。
• 10年期国债收益率突破3%：为自1983-1984年美元繁荣周期以来的最高水平，显示市场对加息的预期增强。

欧元区经济承压

• 零售销售环比下降：7月零售销售环比下降0.2%，但同比上升1.1%。
• PPI同比上涨4%：显示通胀压力有所上升。
• 德国工业订单下滑：7月工业订单环比下降0.9%，主要受海外订单减少影响，但国内订单环比增长2.4%，支撑经济增长。
• 工业产值与出口下降：7月工业产值环比下降1.1%，出口环比下降0.9%，反映全球贸易紧张局势对德国工业的负面影响。
• 经济增长预期上调：Ifo研究所将德国2018年经济增长预期从1.8%上调至1.9%，认为私人消费和就业增长是主要动力。

日本经济面临挑战

• 领先指标疲软：7月领先指标初值为103.5，同步指标初值为116.9，显示经济动能不足。
• 家庭支出增长微弱：7月家庭支出同比仅增长0.1%，远低于市场预期。
• 财政预算赤字扩大：2019财政年度初步预算可能达102万亿日元，首次突破100万亿日元，显示财政压力增加。
• 债务/GDP比率高企：2018年日本公共债务/GDP比例为198%，为全球最高之一。
• 计划提高销售税：日本政府计划于2019年10月将销售税从8%提高至10%，以增加财政收入。

关键信息

美国

• 就业市场强劲：非农数据超预期，薪资增长显著，失业率维持低位。
• 加息预期增强：美联储官员表态持续加息，9月加息概率为100%，12月为70%。
• 经济数据支持增长：制造业与非制造业PMI指数均显示扩张，内需强劲。

欧元区

• 经济表现分化：零售销售与工业产值承压，但PPI上涨显示通胀压力。
• 德国工业受贸易冲突影响：工业订单与出口下降，但国内订单增长支撑经济。
• 增长预期上调：Ifo研究所上调德国经济增长预期，认为私人消费是主要动力。

日本

• 经济动能不足：家庭支出增长缓慢，领先指标疲软。
• 财政赤字扩大：预算首次突破100万亿日元，债务/GDP比率高企。
• 销售税计划增加财政收入：预计2019年10月提高销售税至10%。

数据概览（附表1）

央行政策动向（附表2）

总结

美国经济数据持续向好，非农就业、薪资增长及PMI指数均显示强劲的劳动力市场与制造业扩张，推动通胀上升，强化了美联储9月加息的预期。欧元区经济表现相对疲软，德国工业受贸易冲突影响，但国内订单增长支撑其经济。日本则面临老龄化与财政赤字问题，经济动能不足，但政府通过提高销售税等措施试图缓解财政压力。整体来看，全球主要经济体在不同压力下呈现分化趋势，美国加息预期增强，欧元区与日本面临结构性挑战。