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美国3月非农数据点评：持续改善的就业，更快加息的联储

核心内容总结

美国3月非农就业数据公布后，显示出劳动力市场持续改善的态势。尽管新增就业人数略低于市场预期，但整体就业数据的上修、失业率的下降以及平均时薪的超预期增长，表明美国就业市场正在强劲复苏，供需关系趋于紧张，为美联储加快紧缩政策提供了支撑。

主要观点

1. 就业市场持续改善

• 新增非农就业：3月新增非农就业人数为43.1万，虽低于市场预期，但与前两个月相比仍保持增长。
• 就业数据上修：1月和2月的非农数据分别上修至50.4万和75万，累计上修9.5万，过去三个月平均就业人数达61.4万。
• 失业率下降：3月失业率为3.6%，低于市场预期的3.7%，连续第三个月下降，接近疫情前的3.5%充分就业水平。
• 劳动参与率提升：3月劳动参与率为62.4%，较2月小幅上升0.1%，带动总体就业率达到60.1%。

2. 就业结构改善显著

• 主要就业贡献行业：休闲和酒店业、专业和商业服务、医疗保健、零售业合计贡献31.6万新增就业，占73.3%。
• 服务消费复苏：这些行业显示出服务消费正在逐步恢复至历史平均水平，尤其是餐饮服务和住宿行业新增就业较多。
• 女性就业改善明显：成年女性失业率降至3.3%，劳动参与率达到58.2%，为疫情以来最佳水平，显示女性劳动力正逐步回归市场。

3. 薪资增长超预期

• 平均时薪增长：3月平均时薪为31.73美元，同比增长5.6%，超出市场预期。
• 工资—通胀螺旋持续：薪资增长推动企业成本上升，进而可能引发进一步涨价，形成“工资—价格螺旋”。
• 行业薪资差异：休闲和酒店业时薪环比上涨1.18%，同比上涨11.82%，涨幅高于整体水平，显示该行业劳动力供需紧张。

4. 美联储可能加快紧缩政策

• 就业市场强劲：就业数量、结构及薪资增速均表明美国劳动力市场已接近充分就业，且比疫情前更为紧张。
• 通胀压力持续：2月美国CPI达到7.9%，受俄乌冲突影响，通胀预计仍将继续上行，回落速度缓慢。
• 政策预期变化：分析师认为，美联储可能在5月会议上加息50个基点，并加快缩表进程，速度或超上一轮。

关键信息

• 就业缺口：当前美国劳动力市场缺口仍存在，但预计很快将被填补。
• 政策信号：鲍威尔指出就业改善速度超预期，工资增长创几十年新高，劳动力市场非常强劲。
• 风险提示：国际局势紧张可能导致通胀超预期，新冠疫情形势恶化也可能对就业和经济造成冲击。

图表引用

• 图表1：美国新增非农就业近期连续上修
• 图表2：美国失业率与劳动参与率指标逐步改善
• 图表3：休闲和酒店业等新增就业较多
• 图表4：美国女性就业形势改善
• 图表5：整体时薪增长速度提升
• 图表6：休闲和酒店业等行业时薪上升较多

分析师简介

何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

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