20211230-德邦证券-今世缘-603369.SH-深化四大战役奋斗当下_成立V99联盟体放眼长远_3页_807kb

报告摘要

本报告为德邦证券对今世缘（603369.SH）的投资分析，内容涵盖公司市场表现、战略举措、财务数据预测、投资建议及风险提示等方面。分析师花小伟与邓周贵共同撰写，旨在为投资者提供对公司未来发展的全面评估。

市场表现：今世缘股价在1M、2M、3M内分别上涨-4.58%、11.88%、22.93%，相对沪深300指数表现分别为-6.03%、11.62%、21.12%。
战略方向：公司正推进“四大战役”，包括V系攻坚、开系提升、今世缘激活、省外突破，以提升产品结构和市场占有率。
V99联盟体：公司发起组建V99联盟体，优选经销商，推动高端化进程，强化品牌认知，V系将成为未来增长引擎。
投资建议：基于财务预测，给予“增持”评级，认为公司受益于江苏省内主流价格带升级，省内省外拓展空间广阔。
财务预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为64.87/79.69/95.55亿元，同比增长26.66%/22.84%/19.91%；归母净利润分别为19.73/24.83/30.11亿元，同比增长25.89%/25.87%/21.28%；EPS分别为1.57/1.98/2.40元，对应PE分别为35.09X/27.88X/22.99X，呈现持续下降趋势，反映估值逐步合理化。

财务指标：
- 盈利能力：毛利率持续提升，从71.1%增长至74.4%；净利润率稳定在30.4%-31.5%；净资产收益率（ROE）从19.0%增长至23.5%。
- 资产运营：总资产周转率稳定在0.5；固定资产周转率从5.1下降至3.1，反映资产扩张趋势。
- 现金流：经营活动现金流持续增长，从1,119百万元增至3,089百万元；投资活动现金流波动较大，2021年为-765百万元，2022年为-1,155百万元，2023年为-257百万元。
- 资产负债：资产负债率从30.2%上升至30.4%，流动比率和速动比率略有下降，但整体仍保持较好流动性。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	51.22	64.87	79.69	95.55
净利润（亿元）	15.67	19.73	24.83	30.11
EPS（元）	1.25	1.57	1.98	2.40
P/E（倍）	45.94	35.09	27.88	22.99
P/B（倍）	8.71	7.26	6.28	5.39
P/S（倍）	13.52	10.67	8.69	7.24
EV/EBITDA（倍）	38.91	25.26	19.49	15.89
股息率（%）	0.8%	1.0%	1.4%	1.7%