20211229-华鑫证券-今世缘-603369.SH-V系列加快放量_百亿目标可期_5页_388kb

今世缘(603369)总结

核心内容

今世缘（603369）于2021年12月29日召开发展大会，围绕“聚焦高质量，聚力新跨越”主题，明确公司2022年及未来的发展战略，强调V系列产品的快速增长对公司实现百亿营收目标的重要性。公司还通过成立V99联盟体，强化V系列市场推广，提升品牌势能，并推进股权激励方案，以增强市场信心和企业活力。

主要观点

• V系列表现突出：2021年前三季度V系列营收同比增长120%，占公司营收的10.7%，成为公司增长的重要引擎。
• V99联盟体成立：公司已从省内外重点市场优选39家V系列经销商加入V99联盟体，享受政策支持、市场指导及培训机会，预计将加速V系列放量。
• “13445”营销方针：公司提出以高质量为核心，实施差异化、高端化、全国化战略，深化四大战役，强化五项保障，全面提升市场竞争力。
• 股权激励推进：公司已于2021年11月完成股份回购，回购均价56.24元/股，总金额约4.33亿元，股权激励方案有望加快落地。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为1.57/2.02/2.59元，对应PE分别为35/27/21倍，公司长期成长性良好，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

增长预期与战略

• 营收增长预期：公司预计未来三年营收将保持增长，2021年增长25.0%，2022年增长26.4%，2023年增长25.2%。
• 净利润增长预期：归母净利润增长率分别为25.6%、29.0%、28.1%。
• 毛利率提升：毛利率从71.1%逐步提升至78.1%，显示产品结构优化和盈利能力增强。
• 省外扩张战略：公司计划通过“全面规划，重点突破，周边辐射，梯次开发”策略，推动省外市场增长，目标省外占比超过20%。
• 苏南市场潜力：苏南地区“十四五”规划预计贡献近40亿元，增长空间广阔。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 四开系列增长不及预期
• V系列增长不及预期
• 省外扩张不及预期

投资看点

1. V系列百亿目标可期：V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带，有望带动公司整体营收增长。
2. 苏南市场增长潜力大：苏南地区“十四五”规划预计贡献近40亿元，是公司未来增长的重要支撑。
3. 省外扩张打开增长天花板：公司通过多品牌协同布局和多样化市场策略，加快省外市场拓展，提升全国化布局。

证券分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 研究背景：拥有4年食品饮料行业研究经验，专注于白酒行业，2021年11月加盟华鑫证券研究所，担任食品饮料首席分析师。
• 研究成就：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、金麒麟新锐分析师称号。
• 研究风格：注重基本面研究，擅长把握中长期和中短期投资机会。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）
• 行业投资评级：增持（明显强于沪深300指数）

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