2019年钢铁行业年度策略：政策弹性、需求韧性与利润理性-20181225-光大证券-34页-2mb

政策弹性、需求韧性与利润理性：2019年钢铁行业年度策略总结

核心内容概述

2019年钢铁行业在供给、需求及盈利方面将呈现以下特点：供给端在政策边际宽松、环保限产力度减弱的背景下，粗钢产量预计同比增长1.6%；需求端则以房地产和基建为主力，整体需求预计增长0.7%；利润方面，行业盈利将逐步回归理性，但短期可能因供需错配出现反弹。

主要观点

• 供给弹性减弱：2018年粗钢产量实际同比增长2.64%，主要得益于电炉钢、小高炉及废钢添加。2019年供给增量预计为1535万吨，增幅1.63%。
• 需求韧性显现：房地产和基建仍是主要增长点，预计2019年钢铁需求同比增长0.7%，其中房地产占40.6%，基建占21.3%。
• 钢价震荡偏弱：2019年钢价预计整体走弱，主要由于供给略多于需求，且出口量难以增长。
• 利润理性回归：2019年钢铁行业盈利将逐步回归至合理水平，但短期内可能因政策和需求因素出现反弹。
• 投资建议：推荐治理水平高、具备长期战略的钢铁企业，如宝钢股份、方大特钢、大冶特钢，建议关注三钢闽光、华菱钢铁。

关键信息

2018年供给回顾

• 2018年1-11月粗钢产量实际同比增长2.64%，高于此前的统计口径数据。
• 供给增量主要来自电炉钢、小高炉及废钢添加。
• 长流程钢厂的废钢添加使粗钢产量增长高于生铁产量。

2019年供给展望

• 环保限产政策边际宽松，预计高炉产能利用率将提升。
• 小型钢厂因政策清理，产量可能下降。
• 电炉钢产量预计增长1000万吨，支撑粗钢产量增长。
• 2019年粗钢产量预计增长1.63%，供给盈余约928万吨。

2019年需求分析

• 房地产行业仍是钢铁需求的中流砥柱，预计用钢需求增长2%。
• 基建行业有望缓慢复苏，用钢需求增长0.6%。
• 机械行业受贸易摩擦影响，需求增长微弱。
• 汽车行业受国内消费疲软和出口不确定性影响，用钢需求微降。
• 家电、造船、管道、集装箱等行业需求整体偏弱。

钢价与盈利预测

• 2019年钢价预计震荡偏弱，受供给小幅盈余和需求增长乏力影响。
• 上市钢企吨钢扣非净利润连续五个季度保持高位，但预计2019年将逐步回归理性。
• 钢铁板块估值偏低，PE仅为6.12倍，具备阶段性反弹潜力。

投资建议

• 推荐公司：宝钢股份、方大特钢、大冶特钢。
• 关注公司：三钢闽光、华菱钢铁。
• 推荐理由：
  • 具备高治理水平，成本控制能力突出。
  • ROIC（投入资本回报率）表现优异。
  • 具备长期发展战略，如宝钢股份的盐城精品钢基地、方大特钢的降本增效、大冶特钢的特钢产品升级等。

风险分析

• 政策性限产低于预期。
• 钢铁下游需求不及预期。
• 公司经营风险、大盘波动风险等。

重点公司估值表

总结

2019年钢铁行业在政策、需求和盈利三方面将呈现“弹性减弱、韧性尚存、利润理性”的趋势。在供给端，环保限产政策的边际宽松将缓解部分压力，但小钢厂的清理仍会带来一定影响。需求端，房地产和基建仍是主要支撑，预计同比增长0.7%。盈利方面，行业利润将逐步回归，但短期仍可能因供需错配出现反弹。在这样的背景下，具备高治理水平和长期战略的钢铁企业将更具投资价值。