20181225-光大证券-2019年钢铁行业年度策略_政策弹性_需求韧性与利润理性_34页_2mb

政策弹性、需求韧性与利润理性：2019年钢铁行业年度策略总结

核心内容

2019年钢铁行业将面临供给、需求和利润的多重变化。政策性限产、环保宽松、需求韧性及利润理性回归是行业发展的主要驱动力。

主要观点

• 供给面：2018年粗钢产量实际同比增长2.64%，主要由电炉钢、小高炉及废钢添加推动。2019年粗钢产量预计同比增长1.6%，受环保政策边际宽松及小高炉产能削减影响。
• 需求面：2019年钢铁需求预计同比增长0.7%，主要由房地产和基建行业带动。房地产施工面积和新开工面积增长，基建投资缓慢复苏，而机械、汽车、家电等工业用钢需求增长乏力。
• 利润面：钢铁行业利润预计回归理性，但可能有阶段性反弹，行业整体仍具备投资价值，维持“增持”评级。
• 投资建议：关注治理结构优秀、具备长期战略的钢铁企业，如宝钢股份、方大特钢、大冶特钢等。

关键信息

供给面

• 2018年供给弹性：粗钢产量实际同比增长2.64%，主要由电炉钢产量增加、废钢用量提升及小高炉“破坏式”生产推动。
• 2019年供给预测：预计粗钢产量同比增长1.63%，供给盈余约928万吨，约占供给量的0.97%，钢价或震荡走弱。

需求面

• 2019年需求预测：预计粗钢需求同比增长0.69%，其中房地产和基建是主要增长点，分别预计增长2%和0.6%。
• 行业分析：
  • 房地产：仍是主要用钢行业，施工面积和新开工面积维持较高增速。
  • 基建：财政基调转向，基建投资缓慢复苏。
  • 机械行业：受贸易摩擦影响，增速下滑，但房地产和基建带动仍有望维持正增长。
  • 汽车行业：整体偏弱，预计用钢量下降0.5%。
  • 家电、造船、管道、集装箱：用钢需求增长乏力，甚至出现负增长。

利润面

• 2018年盈利情况：钢铁行业盈利处于历史高位，25家上市钢企吨钢扣非净利润连续五个季度保持在300元/吨以上，其中方大特钢、大冶特钢、宝钢股份表现最佳。
• 2019年盈利展望：利润预计逐步回归理性，但受政策、需求等因素影响，可能出现阶段性反弹。
• 估值分析：钢铁板块PE处于历史低位，具备投资价值。

投资建议

• 推荐公司：宝钢股份、方大特钢、大冶特钢，建议关注三钢闽光、华菱钢铁。
• 治理水平：治理结构优秀的企业在行业景气度趋弱的背景下更具竞争优势，如宝钢股份、方大特钢、大冶特钢等。
• 长期战略：具备长期战略和内生增长动力的公司更可能在行业长期发展中脱颖而出。

风险分析

• 政策性限产低于预期：可能对钢铁产量形成压制。
• 下游需求不及预期：房地产、基建等主要需求行业增长不及预期。
• 公司经营风险：部分企业可能因行业整体低迷而面临经营压力。
• 大盘波动风险：市场整体波动可能影响钢铁板块表现。

重点公司估值表

估值指标说明

• EPS：2017年、2018年、2019年预测每股收益。
• PE：2017年、2018年、2019年预测市盈率。
• 投资评级：基于公司治理水平、盈利能力和行业前景，推荐“买入”或“增持”。

总结

2019年钢铁行业在政策、需求和利润三方面均面临调整。供给略多于需求，钢价震荡偏弱，但受政策宽松及出口因素影响，可能出现阶段性反弹。需求方面，房地产和基建仍是主要增长点，但工业用钢需求增长乏力。在低估值背景下，治理结构优秀、具备长期战略的公司更具投资价值，推荐关注宝钢股份、方大特钢、大冶特钢等。