20170911-兴业证券-券商板块2017年中报综述_业绩不断分化_大券商优势继续凸显_12页_1mb

券商板块2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国券商行业整体业绩小幅下滑，但大型券商表现相对稳健。全行业实现营业收入1436.96亿元，同比下降8.52%；净利润552.58亿元，同比下降11.55%。上市券商（28家）实现营业收入1228.32亿元，同比下降0.35%；净利润425.66亿元，同比下降8.84%。而TOP5大券商实现营业收入607.79亿元，同比下降1.06%；净利润223.43亿元，同比下降4.91%。

主要观点

• 业绩分化明显：券商行业整体业绩下滑，但大券商在多个业务领域表现优于行业平均水平，体现出更强的抗风险能力和盈利稳定性。
• 自营业绩是关键：自营业务成为决定券商整体业绩的核心因素，大券商自营表现中上，稳定获利能力强，而东方、山西证券自营下滑显著。
• 投行业务承压：上半年投行业务收入同比下降22.33%，主要受IPO增长未能弥补增发和债承下滑影响，但预计下半年将有所改善。
• 经纪业务转型：经纪业务逐步从“通道”向“入口”价值转化，佣金率趋于稳定，中信、华泰证券佣金率回升迹象明显，而海通、广发佣金率下降趋缓。
• 资管业务分化：资管业务在严监管背景下加速转型，大券商因主动管理能力强而更具优势，资管规模和增速均领先。
• 风险偏好修复：随着市场风险偏好逐步恢复，券商板块具备确定性受益机会，大券商在基本面、估值水平、增量预期等方面更具优势。

关键信息

业务表现对比

业务亮点

• 自营业务增长显著：全行业投资收益同比增幅近50%，上市券商自营业务收入同比上升近30%。
• 投行预期改善：随着IPO常态化、并购监管放松及企业发债需求恢复，大券商投行业绩有望在下半年改善。
• 资管业务增长快：大券商资管业务同比增长13.04%，其中华泰证券和海通证券增速最快，分别达489.43%和214.75%。
• 股权质押规模扩大：股权质押规模快速增加，费率上升至5.8-6.2%，利差扩大，大券商在该领域集中度提升。

风险提示

• 增量监管影响：监管政策对市场风险偏好可能产生负面影响，若资本市场风险爆发，可能对券商板块造成较大冲击。
• 市场波动影响：尽管大券商在结构多元化方面有所优势，但市场行情波动仍对其业绩产生一定影响。

推荐标的

继续推荐以下大型券商：

• 华泰证券
• 广发证券
• 中信证券（国君）
• 招商证券
• 海通证券

投资评级说明

• 推荐：券商板块在风险偏好修复背景下具备确定性收益，大券商更具优势。
• 中性：行业整体表现与市场持平，需关注政策及市场波动风险。
• 回避：相对表现弱于市场，需谨慎对待。

附注

本报告由兴业证券研究所发布，分析师为吴畏、董天驰。报告中涉及的业务数据、财务指标均来源于公司年报及相关公开资料，分析基于行业发展趋势和公司基本面。报告中所列联系方式及地址为兴业证券销售及服务团队信息，供客户参考。