2017年证券行业年报综述：龙头券商领跑，优势持续凸显-20180426-华泰证券-19页-1mb

行业研究总结：非银行金融与证券行业2017年回顾及2018年展望

核心内容概览

本报告聚焦2017年非银行金融与证券行业的整体表现及发展趋势，分析了行业业绩变化、业务结构调整、资产规模扩张以及未来发展前景，并对重点券商进行了投资推荐。报告指出行业在监管整顿与市场环境影响下持续分化，头部券商凭借资本实力和风控能力获得竞争优势。

主要观点

• 行业业绩小幅下滑，但分化加剧：2017年证券行业实现净利润1129.95亿元，同比下降8%；营收3113.8亿元，同比下降5%。26家上市券商中，仅7家实现净利润增长，以大型券商为主。
• 业务结构持续优化：经纪业务收入占比降至新低（26%），而自营业务收入占比上升至28%，成为行业增长的主要动力。
• 资产规模稳步提升：2017年证券行业总资产6.14万亿元，同比增长6%；净资产规模1.58万亿元，同比增长13%。上市券商在重资本业务方面布局明显，如股票质押、两融业务等。
• 自营业务表现亮眼：2017年自营业务净收入866亿元，同比增长44%。头部券商如中信、海通、广发在自营业务中表现突出。
• 投行与资管业务承压：投行业务净收入510亿元，同比下降26%；资管业务规模虽略有下滑，但净收入增长5%。
• 政策与市场环境推动转型：2018年金融行业改革加速，扩大对外开放政策出台，CDR试点推进，行业迎来创新发展机遇。
• 投资建议：推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元等大型券商，认为其具备较强竞争优势与良好成长潜力。

关键信息

1. 行业评级

• 非银行金融：增持（维持）
• 证券Ⅱ：增持（维持）

2. 2017年行业财务数据

• 净利润：1129.95亿元，同比-8%
• 营收：3113.8亿元，同比-5%
• 行业平均ROA：1.84%，同比-29bp
• 行业平均ROE：6.1%，同比-1.4个百分点
• 行业净利润率：36.29%，同比-1个百分点

3. 上市券商表现

• 净利润增长：7家券商实现净利润增长，以大型券商为主
• 营收增长：14家券商营收增长，其中山西证券增长87%
• 管理费率：整体管理费率为46%，大型券商波动较小
• 自营业务：26家上市券商自营业务规模1.22万亿元，同比增长22%
• 股票质押：未解押市值3.24万亿元，同比增长127%

4. 重点券商数据（部分）

5. 业务结构变化

• 经纪业务：收入821亿元，同比-22%，占比降至26%
• 投行：收入510亿元，同比-26%，占比降至16%
• 资管：收入310亿元，同比+5%，占比10%
• 自营业务：收入861亿元，同比+51%，占比28%
• 利息净收入：348亿元，同比-9%

6. 未来展望

• 估值水平：预计2018年大券商PB在1.2-1.4倍，PE在13-18倍
• 政策影响：扩大对外开放、CDR试点加速、行业创新政策出台，利好龙头券商
• 投资建议：推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元等券商，关注其长期盈利能力

风险提示

1. 市场波动风险：股市及债市波动将对券商业绩产生直接影响
2. 利率风险：固定利率工具与浮动利率工具分别带来公允价值与现金流风险
3. 政策风险：未来政策不确定性可能影响行业改革节奏
4. 技术风险：金融科技投入成本高，若回报低于预期将影响行业表现

总结

2017年证券行业在监管整顿与市场环境影响下，整体业绩小幅下滑，但头部券商凭借资本实力与风控能力获得竞争优势。行业业务结构持续优化，自营业务成为主要增长点，而经纪业务收入占比降至新低。2018年行业改革加速，对外开放政策与CDR试点为行业带来新的发展机会，看好优质券商的长期盈利能力。报告重点推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元等券商，认为其具备较高的投资价值与增长潜力。