20250828-中国银河-电投能源-002128.SZ-电投能源2025年中报点评_Q2盈利增速转正_下半年有望持续回升_4页_1mb

电投能源2025年中报总结

核心内容

电投能源于2025年8月28日发布中报，显示其上半年业绩表现及下半年预期。

上半年财务表现

• 营收：144.64亿元，同比增长2.38%。
• 归母净利：27.87亿元，同比下降5.36%（扣非净利27.24亿元，同比下降5.38%）。
• Q2单季表现：
  • 营收：69.26亿元，同比增长2.12%。
  • 归母净利：12.28亿元，同比增长22.76%（扣非净利11.97亿元，同比增长24.07%）。
• 盈利能力提升：
  • 上半年毛利率35.46%，同比-2.47pct。
  • 上半年净利率22.80%，同比-1.45pct。
  • Q2毛利率35.39%，净利率22.42%，同比分别+4.45pct、+3.93pct。
  • 上半年期间费用率3.06%，同比下降0.46pct。
• ROE：7.78%，同比下降1.36pct。
• 经现净额：38.43亿元，同比减少2.14%。

下半年盈利预期

• 煤炭业务：上半年营收44.87亿元，同比下降2.59%，毛利率54.35%，同比-4.23pct。销量2177.45万吨，同比下降1.98%。单吨售价206.1元，同比下降1.3元。下半年随着煤炭产能核查和用电旺季，市场煤价反弹，预计盈利将好转。
• 电解铝业务：上半年营收80.79亿元，同比增长2.98%，毛利率22.62%，同比-1.98pct。销量45万吨，同比增长0.58%，单吨售价17953元，同比增长418元。上半年盈利能力下降主要由于氧化铝价格偏高，但7-8月价差回升，预计下半年盈利能力将大幅改善。

主要观点

• 盈利复苏：尽管上半年整体归母净利小幅下降，但Q2单季净利增速显著提升，盈利复苏趋势明显。
• 成本与费用控制：公司有效控制了期间费用率，提升了整体盈利能力。
• 产能扩张：公司正筹划注入白音华煤电有限公司，将显著提升煤炭和电解铝产能。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.39亿元、59.85亿元、61.65亿元，对应PE分别为8.1倍、7.5倍、7.3倍，维持推荐评级。

关键信息

• 煤炭产能：当前为4800万吨，注入后将增加至约6240万吨（+31%）。
• 电解铝产能：当前为86万吨，2025年底将增加至121万吨（+35万吨），2026年注入40万吨后将达161万吨（+87%）。
• 市场煤价：截至2025年8月27日，秦皇岛5500大卡动力煤价为693元/吨，同比下跌146元/吨，降幅收窄。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：预计2025年为29989.16亿元，2026年为36671.04亿元，2027年为37125.44亿元。
  • 归母净利润：预计2025年为5538.72亿元，2026年为5984.74亿元，2027年为6165.08亿元。
  • EPS：预计2025年为2.47元，2026年为2.67元，2027年为2.75元。
  • PE：预计2025年为8.09倍，2026年为7.48倍，2027年为7.26倍。

风险提示

• 煤价下降风险：若煤价继续下跌，可能影响公司盈利。
• 电解铝盈利能力下降风险：若氧化铝价格持续上涨，可能拖累电解铝利润。
• 安全生产风险：公司运营过程中存在安全生产风险。

联系信息

• 分析师：陶贻功、梁悠南
• 联系方式：
  • 陶贻功：010-80927673，taoyigong_yj@chinastock.com.cn
  • 梁悠南：010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：马敏，mamin_yj@chinastock.com.cn

股票信息

• 股票代码：002128.SZ
• A股收盘价：19.98元
• 总股本：224,157万股
• 流通A股市值：448亿元

财务指标预测表

评级标准

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
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