20220830-国盛证券-电投能源-002128.SZ-绿电加速推进_转型方兴未艾_3页_645kb

电投能源（002128.SZ）总结

核心内容

电投能源（002128.SZ）于2022年发布半年度报告，展示了其在煤炭、电力及新能源领域的稳步发展和转型成效。公司以煤为核心，铝、电和新能源为重点，致力于打造具有核心竞争力的综合能源企业。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业总收入136.2亿元，同比增长17.5%；归母净利润23.3亿元，同比增长25.8%；扣非归母净利润22.9亿元，同比增长19.5%。基本每股收益为1.21元。
• 煤炭板块稳健增长：煤炭业务实现营收41.6亿元，同比增长10.8%；毛利20.5亿元，同比增长10.1%。公司拥有两大千万吨级高效露天矿，具备极低的开采成本和区域性壁垒优势。
• 电力业务持续增长：电力板块实现营收13.7亿元，同比增长31.2%；毛利5.7亿元，同比增长51%。煤电发电量和售电量均有所增加，新能源发电量同比增长34.08%，其中太阳能发电量增长50.2%，风电增长16.69%。
• 新能源转型加速：公司新能源装机量在运1.6GW，在建及规划装机量合计5.3668GW，预计“十四五”末新能源装机规模将超过7GW，新能源转型潜力巨大。
• 电解铝板块协同效应显著：电解铝板块实现营收80.2亿元，同比增长19.9%；毛利21.7亿元，同比增长12.5%。公司拥有自备火电机组和风电机组，保障用电需求，提升盈利能力。
• 储能技术突破：公司1MW铁-铬液流电池项目已完成土建施工，预计年末完成安装调试，助力新能源转型。

关键信息

财务数据

业务板块表现

• 煤炭：长协基准价上调，吨煤毛利稳健提升。2022年上半年生产原煤2,243万吨，销售原煤2,233万吨，吨煤售价181元/吨，吨煤成本90元/吨，吨煤毛利92元/吨。
• 电力：绿电放量显著，效益增长迅速。煤电发电量27.8亿千瓦时，售电量23.9亿千瓦时；新能源发电量13.1亿千瓦时，售电量12.9亿千瓦时。
• 电解铝：协同效应明显，火电用煤由公司内部供应，降低成本，提升盈利。
• 储能：1MW铁-铬液流电池项目进展顺利，为新能源转型提供新动力。

投资建议

公司被评定为“买入”评级，预计2022年至2024年归母净利润分别为52.8亿元、61亿元、63.8亿元，EPS分别为2.75元、3.17元、3.32元，对应PE分别为6.09倍、5.28倍、5.04倍。

风险提示

• 在建项目投产不及预期
• 电解铝消费增速不及预期
• 煤价大幅下跌

股票信息

财务报表与主要财务比率

利润表

• 营业收入持续增长，2022E达到27,877百万元。
• 毛利率从31.2%提升至38.4%，净利率从10.3%提升至19.0%。
• 归属母公司净利润从2,071百万元增长至5,283百万元。

资产负债表

• 资产总计从34,469百万元增长至54,849百万元。
• 流动资产从6,509百万元增长至25,089百万元。
• 负债合计从13,894百万元下降至12,875百万元，资产负债率下降至23.5%。

现金流量表

• 经营活动现金流从6,298百万元增长至11,027百万元。
• 投资活动现金流从-2,604百万元改善至-1,006百万元。
• 筹资活动现金流从-3,961百万元改善至-2,129百万元。
• 现金净增加额从-267百万元增长至7,891百万元。

主要财务比率

• 毛利率持续提升，从31.2%增至38.4%。
• 净利率从10.3%提升至19.0%。
• ROE从12.5%提升至22.8%。
• P/E从15.5倍降至5.04倍。
• P/B从1.8倍降至0.9倍。
• EV/EBITDA从7.4倍降至2.6倍。

总结

电投能源（002128.SZ）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，煤炭业务保持稳定，电力和新能源板块快速扩张，电解铝协同效应显著。公司正加速向绿色能源转型，新能源装机规模有望持续扩大，未来发展潜力巨大。投资建议为“买入”，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期价值的认可。