20230824-中国银河-皖能电力-000543.SZ-煤价下降推动盈利回升_下半年有望持续提升_4页_712kb

皖能电力公司点评总结

核心观点

• 报告指出，公司2023年上半年业绩大幅改善，归母净利润同比增长7458%，主要受益于煤价下降和电量增加，煤电业务扭亏为盈。
• 估值方面，预计2023-2025年归母净利润为1167亿元、1376亿元、1632亿元，对应PE分别为124倍、105倍、89倍。
• 风险包括项目建设进度及政策支持力度不及预期。

公司盈利与资产变动

• 上半年归母净利润585亿元，毛利率达62.8%，ROE42.6%，经营现金流同比下降482%，主要因税费返还减少。
• 资产负债率67.14%，现金收购多家火电及抽水蓄能公司所致。

驱动因素

• 煤价持续下行，市场煤价同比下降18%，预计全年煤价下降或使公司盈利增量达55亿元。
• 电力需求旺盛，安徽省用电量年均增速8.2%，公司有望受益于区域装机增长。

发展规划

• 计划2023-2025年装机年复合增长25%，配套新能源及储能项目逐步推进。
• 分批注入优质电力资产，拓展新疆、陕西等省外项目，利用特高压配套电源获取成长空间。

风险提示

• 项目建设与政策支持力度不及预期。
• 电价可能因电力市场化改革而下降。