20250828-江海证券-中报业绩略低于预期_期待下半年发力_5页_359kb

美登科技半年报点评

美登科技（838227.BJ）2025年上半年实现营业收入0.76亿元，同比增长5.49%，归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；扣非净利润0.18亿元，同比下降3.41%。其中第二季度收入同比增长3.71%，净利润同比下滑15.85%，业绩略低于预期，主要受到宏观经济下行压力及毛利率下降影响，特别是电商客服外包业务毛利率下滑明显。

公司持续拓展营销管理、订单管理、直播管理和供应链相关产品，SaaS服务、电商客服外包及其他业务收入占比分别为77.63%、19.74%和2.63%。2025H1期间费用率为37.67%，同比下降0.77%；毛利率为65.58%，同比下降2.44%，净利率同比下降3.42%。

分析师预计公司2025-2027年营业收入年复合增长率为14.54%，净利润年复合增长率为10.24%；EPS分别为1.50元、1.70元、1.88元，对应PE分别为46.34倍、40.87倍、37.08倍。认为公司在电商SaaS领域具有稀缺性，下半年随着宏观经济复苏和AI技术的应用，业绩有望改善，维持“增持”评级，维持原业绩预测。

风险因素包括电商平台依赖风险、产品单一、AI研发风险、资产减值和监管风险等。