20240426-国盛证券-电投能源-002128.SZ-主营业务量价齐升_煤+电+铝_布局未来可期_3页_660kb

分析与总结

公司业绩概述

电投能源2023年业绩表现亮眼，实现营业收入26846亿元，同比增长2%；归母净利润达456亿元，同比大幅增长1439%。公司2024年计划实现利润总额6487亿元，净利润目标为492亿元。

各业务板块表现

煤炭业务

2023年生产原煤4655万吨，销量4647万吨，同比分别增长119%和104%。吨煤综合售价196元/吨，同比上涨251%，成本控制得当，吨煤成本仅为91元/吨，同比减少9.7%。2024年公司计划原煤产量与销售量均为4800万吨。

电解铝业务

2023年生产电解铝8751万吨，销量8768万吨，同比增产134%，销量增长175%。吨铝售价为16312元/吨（同比下降6.6%），吨铝成本达13783元/吨（下降33.9%）。2024年计划电解铝产能为88万吨。

电力业务

2023年发电量870049万千瓦时，同比增长247%；售电量816480万千瓦时，同比增长562%。上网电价0.3387元/千瓦时，同比下降38.4%；售电成本0.2232元/千瓦时，同比下降5.7%。2024年计划发电量26336亿千瓦时，其中含自备电13267亿千瓦时；售电量计划为1233亿千瓦时。

产业链布局

公司致力于构建“煤-电-铝”循环经济集群。在蒙东及东北地区拥有年4800万吨煤炭产能，在霍林河已建成180万千瓦火电、新能源装机（90万千瓦风电、15万千瓦光伏）及电解铝产能86万吨的示范项目。截至2023年，火电装机达120万千瓦，新能源装机4552万千瓦。

投资建议

短期来看，公司股价表现活跃，2024年4月25日收盘价为18.95元。分析师预测2024–2026年公司归母净利润分别为56亿元、60亿元和65亿元，对应PE逐年下降，分别为76、70和65倍。

风险提示

风险包括资产注入不及预期、铝价大幅下跌以及发电上网量不及预期。

财务指标

与2022年相比，2023年营业收入与净利润均有显著提升。2024年预计收入为26565亿元，净利润目标为5592亿元。公司财务指标显示较强的盈利能力，净资产收益率与ROIC等指标持续增长，偿债能力符合监管要求。

电投能源将在“煤+电+铝”一体化布局的推动下继续保持增长，2024年有望实现新的突破。