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百润股份（002568.SZ）公司信息更新报告总结

投资者关系

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：张宇光、逄晓娟、张恒玮
• 日期：2025/8/27

核心观点

百润股份2025年上半年业绩虽因主动调整预调酒渠道策略而承压，但预计下半年随着产品企稳和新品推广，业绩有望改善，维持“增持”评级。

业绩表现

• 上半年数据：
  • 营收：14.9亿元，同比-8.6%
  • 归母净利润：3.9亿元，同比-3.3%
  • 季度数据：Q2营收7.5亿元，同比-9.0%；归母净利润2.1亿元，同比-10.9%
• 业绩调整原因：
  • 预调酒业务主动放缓增长，优化渠道、收缩授信，库存明显降低，实现健康发展。
  • 区域性拖累：华北、华西区域下滑较大，分别同比-21.4%和-23.1%。

下半年展望

• 预调酒业务：
  • 随358系列企稳增长和新品（果冻酒、轻享系列）全面铺开，预计下半年显著改善。
• 威士忌业务：
  • 百利得和崃州双系列铺货加速，计划增加差异化营销活动，增量贡献持续。

销售渠道与区域表现

• 线上渠道：数字零售收入1.5亿元，同比-0.6%，保持稳定。
• 线下渠道：收入13.1亿元，同比-9.6%，承压明显。
• 区域调整：华东、华南相对稳健，华北、华西区域需重点关注。

财务预测

• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为7.9/9.0/10.3亿元，同比增长10.3%/13.4%/14.4%。
  • 当前PE为37.0/32.6/28.5倍，估值逐步下降。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在69%-70%，净利率24%-25%。
  • 经营活动现金流改善明显，2025E为1204百万元。

风险提示

• 宏观经济下行、市场竞争加剧、成本上涨。

财务摘要

• 收入YOY：2023A为25.9%，2025E为6.2%；
• 归母净利润YOY：2023A为55.3%，2025E为10.3%；
• 加持估值指标如EV/EBITDA为23.1-20.8倍。