20250829-国盛证券-电投能源-002128.SZ-业绩超预期_煤+铝龙头_弹性成长兼备_4页_748kb

电投能源（002128.SZ）2025年半年度业绩点评总结

摘要：
电投能源发布2025年上半年业绩公告，营收和净利润同比变动分析、产销情况及成本利价分析如下：

一、业绩概况

• 营业收入：上半年实现144.64亿元，同比增长2.38%，环比持平。
• 归母净利润：27.87亿元，同比下降5.36%，环比大幅增长22.76%。（Q2表现亮眼，带动半年度扭亏）

二、煤炭业务分析

• 产销情况：
  • 原煤产量：2263.08万吨（同比-0.19%, 环比-10.6%）。
  • 销售量：2177.45万吨（同比-1.98%, 环比-14.8%）。
• 利价分析：
  • 吨煤售价：206元/吨（同比-0.6%, 环比-12.0%）。
  • 吨煤成本：94元/吨（同比+9.5%）。
  • 吨煤毛利：112元/吨，同比下滑7.8%。
• 长协价稳定：2025年长协价与2024年持平，支持利润稳定性。

三、电解铝业务分析

• 产销动态：
  • 生产量：45万吨（同比+1.0%，环比持平）。
  • 销售量：45万吨（同比+0.6%，环比-0.6%）。
• 利价表现：
  • 吨铝售价：17,712元/吨，同比+1.0%，环比-0.3%。
  • 吨铝成本：13,691元/吨，同比增长3.5%，环比下降。
  • 吨铝毛利：4,021元/吨（同比下降6.8%，环比小幅改善）。
• 产能扩张：
  • 绿电铝二期项目投产，绿电占比提升至79%，形成121万吨产能，助力绿电铝产业链发展。

四、新能源与发电业务

• 发电量：上半年发电量66.35亿千瓦时，同比增长19.4%。
  • 非化石能源发电占比显著提升，新能源发电量42.19亿千瓦时（同比增长37.3%）。
• 售电情况：售电量63.86亿千瓦时，同比增长20.6%。
• 电价成本：度电售价0.297元，同比下降6.0%；度电成本0.162元，同比下降9.3%。

五、战略规划与投资建议

• 新增产能计划：
  • 煤炭：2025年产销目标4800万/4824万吨。
  • 电解铝：90万吨产能。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为59/60/64亿元，对应PE为8.0X、7.7X、7.3X，具备估值优势。

六、风险提示

• 电解铝价格大幅下跌；
• 电价不及预期；
• 煤价波动超预期；
• 项目进度受政策或市场环境影响。

结论：公司煤炭业务稳定性较强，绿电铝产能扩张带来弹性空间，新能源布局加速推动未来增长，维持“买入”建议。