20191020-华泰证券-TMT一周谈之电子：世界VR产业大会开幕，起笔绘宏图_13页_887kb

电子元器件行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019年10月电子元器件行业的整体表现及未来展望，重点围绕消费电子、5G换机周期、VR/AR产业发展以及相关重点公司动态展开。

主要观点

• 行业评级：电子元器件行业评级为“增持”，维持不变。
• 消费电子行情：2019年7月以来，3C强势行情持续，部分核心标的估值逼近三年高位。但Q4受iPhone销量及贸易摩擦影响，市场情绪可能转淡。
• 5G换机逻辑：5G换机周期正在加速，预计2020年全球5G手机市场渗透率将达15%，高于市场预期。5G的推广速度将超过4G，推动大规模换机进程。
• VR/AR产业前景：VR/AR产业正迎来复兴期，2020年全球VR市场规模有望接近700亿美元，国内VR产业规模预计达到900亿元，同比增长63.63%。VR/AR是人机交互方式的革命，与5G技术高度匹配，将推动行业进入成熟期。
• 投资机会：VR/AR终端有望复制TWS的成长轨迹，实现手机显示功能的外部化，代表通信产业的升级方向。建议关注歌尔股份、水晶光电、利亚德、视源股份、立讯精密、顺络电子、光弘科技等公司。

关键信息

电子行业表现

• 一周内电子行业整体下跌2.72%，显示器件和集成电路跌幅最大，分别为5.67%和4.14%。
• 二级市场对5G手机渗透速度的预期仍参照4G，但5G换机周期预计更为强劲，因为消费者对移动互联网的依赖程度更高。

华为表现

• 华为前三季度出货量达1.85亿部，同比增长26%，其中单三季度出货超6700万部，同比增长28%。
• 华为Mate30系列尚未完全发力，预计全年出货有望超过2.5亿部。
• 华为在VR/AR领域布局，认为其是人机交互方式的革命，与5G高度匹配。

5G换机周期

• 台积电上修2020年5G手机市场渗透率预期至15%，预计5G换机周期将引发市场超预期增长。
• 5G手机的推广速度预计将超越4G，因为智能手机与人类生活场景的结合度更高，且消费者对移动互联网的依赖更强。

VR/AR产业

• VR/AR是算力、联接和显示的革命性升级，预计2020年全球VR产业规模接近700亿美元，国内有望达900亿元。
• VR/AR技术体系正逐步走向成熟，包括建模传输、交互、传感、显示等核心技术。
• VR/AR终端有望实现手机显示功能的外部化，成为通信产业的下一个增长点。

重点公司推荐

• 歌尔股份：业绩超预期，智能无线耳机和可穿戴设备是核心增长动能，预计19-21年EPS分别为0.37/0.50/0.59元，上调目标价至14.96~16.08元，重申“买入”评级。
• 水晶光电：成像光学及生物识别助力营收增长，新型显示布局静待AR增长，预计19-21年EPS分别为0.37/0.44/0.52元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 顺络电子：上半年业绩略低于预期，但季度毛利率继续走高，预计19-21年EPS分别为0.76/0.93/1.16元，上调目标价至26.45~28.71元，维持“增持”评级。
• 江海股份：上半年业绩符合预期，Q2毛利率再创新高，预计19-21年EPS分别为0.38/0.50/0.62元，目标价7.64-8.79元，重申“买入”评级。
• 视源股份：上半年业绩略超预期，Q3业绩指引大幅超预期，预计19-21年EPS分别为2.42/3.30/4.07元，目标价上调至84.83-92.10元，维持“买入”评级。
• 光弘科技：业绩超预期，订单量价齐升，预计19-21年EPS分别为0.76/0.93/1.16元，目标价上调至26.45~28.71元，维持“增持”评级。
• 海康威视：Q2改善明显，半年报超市场预期，预计19-21年EPS分别为1.44/1.74/2.11元，维持“买入”评级。
• 利亚德：动作捕捉技术进入应用阶段，预计19-21年EPS分别为0.77/1.12/1.43元，目标价上调至13.90-15.44元，维持“买入”评级。

产业融资

• 19年上半年全球VR/AR产业融资额达124亿元，同比增长49.7%，7、8月融资总额达144亿元，超过上半年总和。
• 国内VR/AR产业融资额为21亿元，与去年基本持平，但7、8月融资总额达17.7亿元，明显加速。
• 融资热点集中在AR硬件、AR/VR游戏、显示技术、软件、内容等领域。

重点推荐公司一览表

风险提示

• 经济下行风险：可能影响电子行业业绩兑现。
• 电子产品渗透率风险：若5G或VR/AR产品渗透率不及预期，可能影响行业增长。

总结

电子元器件行业在2019年10月仍保持一定的热度，尽管整体市场有所下跌，但5G换机周期和VR/AR产业的加速发展为行业提供了新的增长点。华为在前三季度表现出色，预计全年销量有望突破2.5亿部，带动产业链增长。5G换机周期的加速可能超出市场预期，因为5G技术与消费者对移动互联网的依赖程度更高。VR/AR产业正迎来复兴期，预计2020年全球市场规模将接近700亿美元，国内有望达到900亿元。重点公司如歌尔股份、水晶光电、视源股份、顺络电子等均表现出良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。