20221101-安信证券-索通发展-603612.SH-原料成本上涨盈利环比微减_碳材扩容未来成长可期_5页_355kb

索通发展（603612.SH）2022年三季报分析总结

核心内容概述

索通发展（603612.SH）在2022年前三季度实现了营业收入137.10亿元，同比增长107.47%；归母净利润9.65亿元，同比增长103.68%。其中，第三季度营业收入57.47亿元，同比增长114.28%，环比增长20.3%；归母净利润3.97亿元，同比增长117.75%，但环比下滑3.2%。尽管第三季度盈利环比有所下滑，但整体业绩仍保持增长态势，公司未来在碳材料领域的扩张预期受到关注。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年Q1-Q3累计增长107.47%，Q3同比增长114.28%，环比增长20.3%。
• 归母净利润：2022年Q1-Q3累计增长103.68%，Q3同比增长117.75%，环比下滑3.2%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为177.46亿、233.50亿、289.65亿元，净利润分别为11.92亿、16.45亿、22.30亿元，对应EPS分别为2.59元、3.13元、4.25元/股。
• 估值：当前股价对应PE为10.6倍、8.8倍、6.5倍，PE持续下降，估值逐步走低。

原料成本上涨影响

• 原料石油焦及煤沥青价格上涨，其中石油焦三季度出厂价同比上涨89.37%，煤沥青同比上涨17.29%。
• 原料价格上涨对盈利造成一定压力，导致第三季度盈利环比微减。

碳材料产能扩张

• 公司中运行产能为252万吨，计划在“十四五”末实现总产能约500万吨。
• 正在推进陇西索通30万吨铝用炭材料项目，进一步提升市场占有率。

新兴业务布局

• 公司拟通过收购欣源股份94.9777%的股份，切入锂电负极行业。
• 欣源目前一体化在产产能为1.5万吨/年，2022年将新增4万吨石墨化产能。
• 公司在嘉峪关投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期5万吨，年内建成2.5万吨。

碳材战略布局

• 公司计划在湖北省枝江市姚家港化工园区投资建设100万吨新型炭材料项目，总投资约20.5亿元。
• 公司提出“C+(carbon)战略”，以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础，聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，推动低碳智造。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价（2022-10-31）为27.53元，6个月目标价为42.5元。
• 12个月价格区间为16.47元至48.19元。

财务数据

• 总市值：126.81亿元，流通市值119.89亿元。
• 总股本：460.62百万股，流通股本435.47百万股。
• 财务费用率：从2020年的2.9%下降至2022年的0.9%，管理费用率从2.4%下降至2.1%。
• ROE：从2020年的5.8%提升至2022年的22.3%，预计2024年达28.2%。
• ROIC：从2020年的8.2%提升至2022年的18.3%，预计2024年达23.9%。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 需求不及预期、原料及产品价格波动、项目进展不及预期、收购不及预期。

财务指标预测

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由覃晶晶分析师撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，内容及观点均基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

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