20220522-太平洋-索通发展-603612.SH-定增收购欣源_两翼形成腾飞在即_8页_1mb

索通发展（603612）总结

核心内容概述

索通发展是一家专注于基础化工非金属材料领域的公司，其核心业务包括预焙阳极和锂电负极材料。公司近期通过定增方式收购欣源股份94.98%的股权，使欣源股份成为其控股子公司，进一步强化了公司在碳产业链中的布局。公司正积极拓展业务范围，推动“C+（carbon）”战略，即通过“预焙阳极+锂电负极”双翼模式，实现低碳智造和产业链协同。

主要观点

1. 收购欣源股份，实现碳产业链协同

• 公司于5月16日公告定增收购欣源股份94.98%的股权，交易价格不高于12亿元，发行价为17.73元。
• 欣源股份主营石墨负极和薄膜电容，其石墨负极业务在2021年营收达到2.59亿元，同比增长56.92%，毛利率为40.40%，同比增加18.46个百分点。
• 石墨负极和预焙阳极的原材料均为石油焦，索通2021年石油焦采购量达300万吨，未来采购量有望超过550万吨，占据国内产量的1/4，具备显著的成本优势。
• 通过收购欣源，公司横向打通了石油焦→锂电负极的产业链，形成“预焙阳极+锂电负极”双翼格局，增强市场竞争力。

2. 新能源业务快速增长，打开成长空间

• 公司计划投资7.2亿元，在甘肃嘉峪关建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期为5万吨，预计2023年全面投产。
• 2021年我国锂电负极材料出货量达72万吨，同比增长97%，2016-2021年复合增长率达43.58%。公司积极布局新能源领域，有望充分受益于行业快速发展。
• 欣源股份的客户包括贝特瑞、山东科宇、宁波杉杉等知名企业，市场认可度高，进一步巩固公司在锂电负极材料领域的地位。

3. 预焙阳极稳步扩产，盈利优势显著

• 公司2021年预焙阳极产能为252万吨，2022年计划在四川新建35万吨，在云南扩产30万吨，总产能将达317万吨。
• 公司“十四五”规划中，预焙阳极产能将提升至500万吨，年增量约60万吨，保障业绩增长和现金流稳定。
• 2021年预焙阳极单吨利润为729元，远高于行业平均水平，盈利优势明显。

4. 财务预测与投资建议

• 预计2022-2024年公司净利润分别为8.31/11.47/15.06亿元，对应EPS分别为1.81/2.49/3.27元，对应PE分别为11.6/8.4/6.4倍。
• 首次覆盖公司，给予“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

股票数据

项目与产能规划

• 2022年4月启动20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期5万吨，预计2023年投产。
• 预焙阳极2025年规划产能达500万吨，年均扩产约60万吨。

客户结构

财务预测

风险提示

• 项目落地进度不及预期
• 新能源市场需求不及预期

结论

索通发展通过收购欣源股份，进一步完善碳产业链布局，强化了在锂电负极材料和预焙阳极材料领域的竞争力。公司积极扩产，具备显著的成本优势和盈利潜力，未来成长空间广阔。基于财务预测和行业前景，公司被首次覆盖并给予“买入”评级，投资者可关注其在新能源和传统碳材料领域的双重发展机遇。