20220518-国盛证券-索通发展-603612.SH-拟购买欣源股份94.98_股份_打造新型碳材料生产平台_3页_547kb

报告摘要

索通发展计划以不超过11.4亿元的价格收购欣源股份94.9777%的股权，交易方式为发行股份及现金支付，其中现金支付不超过交易对价的30%。此次交易完成后，欣源股份将成为索通发展的控股子公司，进一步拓展公司在碳材料领域的布局，构建“预焙阳极+锂电负极”一体化生产平台。

战略协同：欣源股份主营电池石墨负极材料及薄膜电容器业务，与索通发展主营的铝用预焙阳极材料在生产原料、设备及工艺方面具有较强协同性，可有效利用索通在石油焦领域的集采优势和行业经验。
产能扩张：欣源股份全资子公司内蒙古欣源石墨烯已投产1万吨石墨负极材料生产线，具备全工序一体化生产能力。索通发展还计划在甘肃嘉峪关市建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期5万吨，进一步扩大负极材料产能。
财务表现：2021年欣源股份实现营收5.15亿元，同比增长35.5%，归母净利润0.84亿元，同比增长114.59%。其中石墨负极材料业务贡献营收2.59亿元，占比超50%，毛利率达40.4%。
资产结构：截至2021年，欣源股份资产总额为5.49亿元，总负债3.21亿元，资产负债率为58.5%。流动资产占比达54.4%，其中应收账款高达1.42亿元，显示其销售回款能力有待提升。
未来预期：预计索通发展2022-2024年营收分别为144.40亿元、181.37亿元、230.88亿元，归母净利润分别为8.19亿元、10.77亿元、14.93亿元，EPS分别为1.78元、2.34元、3.25元，PE分别为10.7倍、8.2倍、5.9倍，成长性显著，维持“买入”评级。
风险提示：包括收购审批风险及行业产能过剩风险，需关注交易推进及行业竞争态势。

交易规模：不超过11.4亿元收购欣源股份94.9777%股权。
交易方式：发行股份及现金支付，现金支付不超过30%。
标的业务：主营电池石墨负极材料及薄膜电容器业务。
财务指标：
- 2021年营收5.15亿元，同比增长35.5%。
- 归母净利润0.84亿元，同比增长114.59%。
- 石墨负极材料业务营收占比超50%，毛利率达40.4%。
资产负债情况：2021年资产负债率为58.5%，流动资产占比54.4%，应收账款达1.42亿元。
产能布局：内蒙古欣源石墨烯已投产1万吨生产线，甘肃嘉峪关市拟建年产20万吨项目。
估值与盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.78元、2.34元、3.25元，对应PE分别为10.7倍、8.2倍、5.9倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长预期较高。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司“风光绿电-石墨化-锂电负极”一体化板块将带来新的增长点。