20220415-光大证券-索通发展-603612.SH-2021年年报点评_业绩超出预告上限_看好主业稳定增长和新型碳材料布局_5页_966kb

索通发展 (603612.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

索通发展在2021年实现显著业绩增长，营收和净利润均超出预期，展现出强劲的市场表现和盈利能力。公司计划通过主业稳定增长和新型碳材料布局来进一步拓展业务，同时保持良好的财务结构和投资回报。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司实现营收94.58亿元，同比增长61.65%；归母净利润6.20亿元，同比增长189.64%。全年归母净利润超出原预告的5.6-6亿元。
• ROE创历史新高：2021年ROE（摊薄）达到13.74%，同比提升7.89个百分点，为2018年以来新高。
• 2022年业绩增长可期：2022年第一季度归母净利润为1.4-1.5亿元，同比增长28%-37%。预计全年业绩仍将保持高速增长。
• 产能扩张与成本优势：公司运行产能为252万吨/年，索通云铝一期项目已于2021年12月投产。石油焦采购优势显著，成本优势有望延续至锂电负极业务。
• 新型碳材料布局：公司计划在嘉峪关市建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，切入锂电负极市场，拓展多元化成长空间。
• C+（carbon）战略：公司以预焙阳极和石油焦为双驱，同时发展“电解槽综合和服务方案”及新型碳材料生产平台，形成“双驱两翼，低碳智造”的战略布局。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.78亿元、9.31亿元和11.14亿元，同比增长率分别为25.50%、19.70%和19.60%。当前股价对应PE分别为12、10和9倍。
• 财务指标稳健：公司资产结构合理，流动比率和速动比率均保持在安全范围内，资产负债率有所下降，偿债能力较强。

关键信息

财务数据概览

业务发展

• 预焙阳极业务：年销量达202.5万吨，同比增长5%；毛利率18.2%，同比提升1.59个百分点，主要受益于产品价格上涨高于原材料。
• 锂电负极材料：计划投资建设年产20万吨锂电负极材料项目，首期5万吨项目已启动。
• 产能扩张：公司运行产能252万吨/年，未来目标产能达500万吨/年。

风险提示

• 产能投建不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 惰性阳极替代风险

估值与评级

• 当前股价：20.60元
• 评级：增持（维持）
• 估值指标：当前PE为12倍，预计2022-2024年PE分别为10、9倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

市场数据

• 总股本：4.60亿股
• 总市值：94.75亿元
• 一年最低/最高：14.76元 / 34.43元
• 近3月换手率：150.27%

收益表现

结论

索通发展在2021年展现出强劲的业绩增长，主要得益于预焙阳极业务的量价齐升和成本控制能力。公司正在积极拓展锂电负极材料市场，未来有望实现多元化增长。其C+战略有助于提升公司在低碳领域的竞争力，未来盈利增长预期良好。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“增持”评级。