20220417-国信证券-索通发展-603612.SH-2021年年报点评_阳极产品量价齐升推升利润_战略延伸发力新型碳材料领域_7页_708kb

索通发展 (603612.SH) - 2021年年报点评总结

核心内容

索通发展在2021年实现营收94.58亿元，同比增长61.65%；归母净利润6.20亿元，同比增长189.64%；扣非归母净利润6.14亿元，同比增长193.47%。公司业绩超出市场预期，主要得益于预焙阳极产品量价齐升以及产能扩张。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，其中净利润增速超过180%，表明公司在成本控制、产能释放和产品价格提升方面表现突出。
• 产能稳步扩张：索通云铝一期项目于2021年底转固，二期项目预计2022年下半年投产，总产能将提升至282万吨/年。索通豫恒项目有望于2022年启动，投产后总产能将达到317万吨/年。
• 战略延伸：公司首次提出“C+战略”，聚焦于“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业，旨在抓住新能源产业链发展机遇，拓展新型碳材料领域。
• 绿色转型：公司计划在甘肃省嘉峪关市建设年产20万吨锂离子负极材料一体化项目，首期5万吨项目预计于2022年启动。同时推进770兆瓦光伏项目，打造“绿电+新型碳材料”发展模式。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为148.08/168.15/175.65亿元，同比增速分别为56.6%/13.6%/4.5%；归母净利润分别为7.36/8.23/8.53亿元，同比增速分别为18.8%/11.7%/3.7%；摊薄EPS分别为1.60/1.79/1.85元，当前股价对应PE分别为12/11/11X。

关键信息

产能与产量

• 2021年预焙阳极产量206.87万吨，同比增长9.18%。
• 销售预焙阳极202.49万吨，同比增长5.00%，其中出口销售64.31万吨，同比增长11.55%。
• 公司通过索通云铝一期项目提前试生产，带动了产能的快速增长。

财务表现

• 资产负债率：2021年为55.80%，较2020年提升7.37个百分点。
• 货币资金：2021年达到17.75亿元，同比增长34.93%。
• 存货净额：2021年为31.88亿元，同比增长151.23%。
• 每股收益：2021年为1.35元，2022E为1.60元，2023E为1.79元，2024E为1.85元。
• 每股红利：2021年为0.49元，2022E为0.48元，2023E为0.54元，2024E为0.56元。
• ROE：2021年为13.7%，2022E为14.6%，2023E为14.7%，2024E为13.8%。
• 市盈率（PE）：2021年为14.8倍，2022E为12.5倍，2023E为11.2倍，2024E为10.8倍。
• 市净率（PB）：2021年为2.04倍，2022E为1.83倍，2023E为1.64倍，2024E为1.48倍。
• EV/EBITDA：2021年为10.3倍，2022E为8.5倍，2023E为7.8倍，2024E为7.3倍。

投资活动

• 公司拟通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，未来五年内每年至少有60万吨产能释放，五年后总产能预计将达到500万吨。
• 公司计划在2022年启动索通豫恒年产35万吨项目，进一步提升预焙阳极产能。

风险提示

• 项目建设进度不达预期。
• 阳极产品产销量不达预期。

其他信息

• 公司2021年利润分配预案为每10股派发现金股利4.7元，共计派发现金股利约2.16亿元。
• 公司在“北铝南移”背景下，有望通过产能扩张和市场整合提升行业话语权。
• 公司在石油焦领域的采购优势，有助于其在新型碳材料领域实现突破。

结论

索通发展在2021年业绩表现优异，主要受益于产能扩张和产品价格提升。公司未来将继续推进新项目建设，扩大产能，同时通过“C+战略”向新型碳材料领域延伸，增强在新能源产业链中的竞争力。基于其在预焙阳极领域的领先地位和未来产能释放的预期，维持“买入”评级。