深度报告-20230916-国海证券-索通发展-603612.SH-公司深度报告_阳极龙头出海布局_切入负极成长可期_28页_1mb

索通发展（603612）报告总结

公司概况
索通发展成立于1998年，专注于预焙阳极业务，2017年上市后加速扩张。截至2022年底，预焙阳极产能282万吨，规划2025年达500万吨；通过并购和自建，负极产能预计315万吨。核心优势包括规模化生产、全球采购和负极切入。

投资要点

• 规模扩张：产能持续增长，国内和海外布局（如与EGA合资60万吨阳极项目）。
• 核心看点：预焙阳极需求支撑于电解铝增长，负极材料协同；成本控制通过全球石油焦采购，价格反弹（2023年石油焦和阳极价格企稳）。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为120亿、981亿、1586亿，同比增长-8.7%、+71.5%、+6.2%，EPS分别为0.22元、0.181元、0.293元，PE从81.38倍降至61.7倍。
• 投资评级：维持“增持”。

风险提示

• 下游风险：电解铝需求不及预期、负极价格下滑。
• 其他风险：产能建设延迟、测算误差、数据更新不及时。
• 当前股价表现与原油关联性强，短期边际改善但长期有成长性。